电力设备与新能源行业：AI开支提速，新技术800V HVDC渐行渐近

（以下内容从中国银河《电力设备与新能源行业：AI开支提速，新技术800V HVDC渐行渐近》研报附件原文摘录）
核心观点
核心事件：COMPUTEX 2025，NVIDIA发布涵盖Grace Blackwell系统、AI工作站、NVLink Fusion互连技术等新一代技术，维谛、纳微半导体宣布和NVIDIA合作开发下一代800V HVDC架构，维谛计划于 2026 年下半年正式推出其800V DC电源产品系列。
800V HVDC产业趋势无疑，供需两端加速。AI数据中心从MW级走向GW级，电源向800V高压直流演进，800V HVDC高效率、高可靠性、占地小、减少约45%铜用量，虽面临生态仍不够完善问题，但供需两侧加速发展，2027年将成为重要拐点。（1）需求端，NVIDIA、 OCP 联盟Meta、谷歌、微软等企业明确要求采用±400V或者800V直流的供电方案。（2）供给端，台达、维谛、麦格米特等电源厂商纷纷提供800V 电源系列解决方案。我们认为HVDC仍处于产业快速发展阶段，头部客户对电源系统的定制化需求高度差异化，中国台湾厂商台达在服务器PSU电源方面具有品牌、客户积累、成本控制以及先发优势；维谛在IDC侧经验丰富；麦格米特、欧陆通等中国大陆厂商以制造敏捷和成本优势有望进军国际市场。一二级电源加速融合，考虑到大功率服务器电源仍有较高技术壁垒，供应商有限且要求与CSP客户强绑定，随AI持续高景气以及电源功率提升，服务器电源市场价值有望随之提升。
液冷增量空间可期。随着AIDC支持超过20-50KW，液冷有望代替风冷成为主流温控技术，水冷板(Cold Plate)、冷却液、冷却分配系统（CDU）、接头、分歧管（manifold）、母线（Busbar）是关键环节。我们认为液冷母线在损耗、散热性能、空间占用、安装维护方面优势凸显，未来市场规模有望逐步扩大。在零部件环节，中国大陆及台资供应商已经具备一定的技术储备和供货能力，有望切入并替代海外供应连链。
25Q1 CAPX北美投入持续向上，国内略平淡，AI景气不改。以Meta、微软、亚马逊、谷歌等为代表的北美互联网大厂继续大力AI资本开支，Meta上调全年投资，AIDC产业持续高景气。国内互联网大厂25Q1资本支出略显平淡，但算力相关业务资本开支占比呈上升趋势。各公司均表示未来将重点投入算力基础设施、AI技术开发等领域。
投资建议：（1）不间断电源HVDC/UPS：建议关注禾望电气（603063.SH）、中恒电气（002364.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）、科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）。（2）配电变设备：建议关注金盘科技（688676.SH）、伊戈尔（002922.SZ）、正泰电器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）、明阳电气（301291.SZ）。(3) AC/DC 服务器电源：建议关注高能效、 高功率密度服务器电源厂商麦格米特（002851.SZ）、欧陆通（300870.SZ）。（4）备电柴油发电机/BBU：建议关注柴发环节潍柴重机（000880.SZ）、科泰电源（300153.SZ）、泰豪科技（600590.SH）、BBU环节亿纬锂能（300014.SZ）、蔚蓝锂芯（002245.SZ）以及超级电容环节江海股份（002484.SZ）。
风险提示：新技术进展不及预期的风险、算力需求不及预期的风险、AI产业链上下游短期波动的风险、AI应用发展不及预期的风险、地缘政治的风险。