(以下内容从东吴证券《技术突破引领国产替代,双轮驱动打开成长空间》研报附件原文摘录)
精智达(688627)
投资要点
精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头,深度受益于存储产业链扩产浪潮及显示技术迭代升级。公司凭借平台化技术优势与核心客户战略协同,在DRAM/HBM测试设备领域率先打破海外垄断,叠加显示检测业务稳健增长,业绩高弹性可期。
半导体测试:卡位HBM增量赛道,国产替代进程提速。公司已经实现DRAM测试设备全环节覆盖,CP/FT测试机、老化设备及探针卡形成协同生态。HBM测试设备性能比肩国际大厂,CP测试机二代(2.4Gbps)、FT测试机(9Gbps)已进入核心客户验证,2025年有望随HBM大规模量产迎来订单放量。测算2025-2027年半导体业务收入CAGR100%,毛利率随高端产品导入提升至40%+。
显示检测:技术延展性强,Mini/Micro LED打开第二曲线。在AMOLED检测领域稳居国内份额前三,Module光学检测设备加速替代海外竞品。前瞻布局Micro LED检测,高精度AOI设备已导入龙头面板厂中试线,2025-2026年显示业务有望维持15%-20%订单增长,夯实业绩安全垫。
客户卡位优势显著,订单能见度高。深度绑定长鑫存储(公司老化修复测试设备份额占比超50%)、京东方等头部客户,我们预计2025年半导体设备新签订单同比增长100%。大客户长鑫存储稳态扩产4万片DRAM产能和0.5万片HBM(8层晶圆)产能对应测试设备需求接近40亿元,公司凭借先发优势有望稳定斩获50%左右的份额,奠定业绩高增长。
盈利预测与估值:25/26/27年营收为10/18/26亿元,归母净利润2.0/3.6/5.2亿元,对应PE35.2/19.6/13.5倍。采用分部估值法,2026年半导体业务与显示业务合计目标市值95.4亿元,较当前存在35%+上行空间,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:存储厂商扩产不及预期;HBM设备验证周期拉长;显示技术迭代风险。