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业绩符合预期,第四曲线未来可期

来源:国金证券 作者:陈传红,冉婷 2025-05-02 13:51:00
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(以下内容从国金证券《业绩符合预期,第四曲线未来可期》研报附件原文摘录)
银轮股份(002126)
4月19日,公司发布2024年年度报告:
2024年实现营收127.02亿元,同比+15.28%;归母净利润7.84亿元,同比+28.00%;毛利率20.12%,同比-1.5pct;净利率7.04%,同比+0.7pct。
4月30日,公司发布2025年Q1报告:
2025年Q1实现营收34.16亿元,同比+15.05%;归母净利润2.12亿元,同比+16.25%;销售毛利率19.79%,同比-0.33pct;销售净利率6.97%,同比+0.07pct。
经营分析
(1)分板块拆分:公司2024年乘用车板块收入70.90亿元,同比+30.63%,毛利11.64亿元,同比+24.11%,预计主要受益于新能源汽车渗透率的提升以及新项目定点的突破;商用车、非道路板块收入41.76亿元,同比-7.52%,毛利9.71亿元,同比-11.99%;数字与能源板块收入10.27亿元,同比+47.44%。从盈利能力看,2024年乘用车板块毛利率16.42%,同比-0.5pct,预计主要系客户结构变化所致;商用车、非道路板块毛利率23.24%,同比+0.9pct。(2)费用端:2024年销售/管理/财务/研发费用率分别1.41%/5.36%/0.45%/4.51%,同比-0.20PCT/-0.14PCT/-0.30PCT/+0.06PCT。财务费用减少主要系存款性理财增加、可转债转股、贷款利率下调利息费用减少所致。25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别1.40%/5.25%/0.10%/4.00%。
2、后续展望:2024年获得新项目定点超300个,根据客户需求及预测,生命周期内新项目达产后将为公司新增年销售收入约90.73亿元。公司持续提升北美本土能力,并加速完成墨西哥、东南亚、欧洲等工厂投产与建设布局。同时公司在数据中心液冷解决方案,人形机器人关键零部件开发和市场拓展等方面均取得重要进展,第三、第四成长曲线未来有望持续为公司业绩提供强劲向上动能。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年营收分别149.28/174.18/201.17亿元,同比+17.52%/+16.68%/+15.50%。预计2025-2027年净利润分别10.29/12.69/15.87亿元,同比+31.31%/+23.36%/+25.06%。公司主业稳健,第三、四曲线业务进展顺利,维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务推进进度不及预期。





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