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2024年报及2025一季报点评:收入及利润均保持高增,关税压力下具备韧性

来源:东吴证券 作者:吴劲草,阳靖 2025-04-30 22:15:00
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(以下内容从东吴证券《2024年报及2025一季报点评:收入及利润均保持高增,关税压力下具备韧性》研报附件原文摘录)
安克创新(300866)
投资要点
事件:公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年:公司实现收入247亿元,同比+41%;归母净利润21.1亿元,同比+31%;扣非净利润18.9亿元,同比+40.5%。归母净利中含较大公允变动收益,因此扣非更有参考意义。公司计划每股派发现金红利1.5元,分红率为28%,股息率为1.8%(对应4月29日收盘价)。
分品类看,2024年:①充电类实现收入126.7亿元,同比+47.23%,主要得益于储能类产品实现突破,以及传统3C充电品类通过推新品、扩区域实现稳定增长。充电类毛利率为41.5%,同比-0.8pct,我们认为和储能产品销售额占比提升有关。②智能创新类收入63.4亿元,同比+39.5%,毛利率为46.5%,同比持平。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长。③智能影音类收入为56.9亿元,同比+32.8%;毛利率为45.4%,同比+1.88pct。
2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速。公司实现收入60亿元,同比+37%;归母净利润4.96亿元,同比+60%;扣非净利润4.4亿元,同比+39%。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%,同比-1.8/+0.1pct。费用率控制较好,储能等新品类使研发费用率有所提升,2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%,同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct。
如何看待公司“抗关税”能力?①长期视角,公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力,而非产品的生产和制造优势。关税对公司可能仅是短期冲击,在调整了产品定价和供应链之后,我们预计长期经营受损不大。②短期视角,公司提前备货,2025Q1存货为41.7亿元,同比+57%,同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售。③公司未来调整举措:加速实现供应链全球柔滑布局,提升东南亚占比;开拓新兴市场;坚定聚焦用户进行价值创造,走高品质路线提升品牌溢价能力。
盈利预测与投资评级:我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期、以及未来关税的潜在冲击,我们将公司2025~26年归母净利润预测从24.7/29.8亿元,调整至24.9/32.1亿元,预计2027年归母净利润为40.6亿元,2025~27年同比+18%/+29%/+27%,对应4月29日估值为18/14/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:关税和地缘风险,新品不及预期,行业竞争加剧,海运费及汇率波动等。





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