(以下内容从东吴证券《2025年一季报点评:各业务板块收入均有增长,自营及经纪表现亮眼》研报附件原文摘录)
广发证券(000776)
投资要点
事件:广发证券发布2025年一季度业绩,实现营业收入72.4亿元,同比+46.3%;归母净利润27.6亿元,同比+79.2%;对应EPS0.33元,ROE2.1%,同比+0.9pct。
经纪及两融市占率稳健提升:2025年一季度实现经纪业务收入20.5亿元,同比+50.7%,占营业收入的28.8%。全市场日均股基交易额17031亿元,同比+70.3%。公司两融余额1113亿元,同比+28%,市场份额5.8%,同比+0.1pct。AI部署全面赋能经纪业务,专注开发应用场景:2025年3月20日广发证券易淘金App鸿蒙版上线“AI语音指令”功能。目前广发证券已接入了DeepSeek、清华智谱、阿里千问等多个十亿至千亿参数规模的大模型基础设施矩阵,其中DeepSeek-R1模型的思维链(Chain-of-Thought,CoT)能力被重点应用于投顾业务,赋能客服营销与运营。
投行整体稳健,一季度投行收入小幅增长。2025年一季度实现投行业务收入1.5亿元,同比+4.2%。完成股权主承销规模6.3亿元,同比-89.9%,排名第25;其中IPO1家,募资规模5亿元;再融资1家,承销规模2亿元。债券主承销规模695亿元,同比+0.4%,排名第14;其中公司债、金融债、中期票据承销规模分别为265亿元、230亿元、91亿元。截至2025年一季度末,IPO储备项目6家,排名第13,其中两市主板4家,北交所2家。
资管受降费影响下滑,广发及易方达规模持续增长。2025年一季度实现资管业务收入16.9亿元,同比+5.3%。截至2024年末,①广发资管管理规模2535亿元,同比+23.9%。其中,集合、定向和专项规模分别同比+30.1%/+1.3%/+205.3%②广发基金管理公募规模同比+20%至1.5万亿元;非货规模8404亿元,排名第3。③易方达管理公募规模同比+22%至2.1万亿元,非货规模1.4万亿元,排名第1。
自营业务表现亮眼:2025年一季度实现投资收益(含公允价值)23.3亿元,同比+106.5%;调整后投资净收益(含公允价值、汇兑损益、其他综合收益)22.9亿元,同比+24.7%。权益投资方面,坚持价值投资思路,利用多策略投资工具降低投资收益波动;固收交易方面,较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,有效把握市场结构性机会,实现较好的投资业绩。
盈利预测与投资评级:资本市场改革持续优化,宏观经济逐渐复苏,带动市场投资热情回升;长期来看,证券行业未来发展的政策环境良好,公司抓住机遇有望进一步突破。我们维持对公司的盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为121/145/170亿元,当前市值对应PB分别为0.91/0.84/0.77倍,维持“买入”评级。
风险提示:监管趋严抑制行业创新,行业竞争加剧,经营管理风险。