(以下内容从华安证券《康冠科技25Q1业绩点评:创新显示增长亮眼》研报附件原文摘录)
康冠科技(001308)
主要观点:
公司发布2025年Q1业绩:
Q1:营业收入31.42亿(同比+10.8%),归母净利润2.15亿(同比+15.8%),扣非归母净利润1.78亿(同比+31.7%)
收入利润符合预期,扣非归母差异主因政府补助1千万+公允价值变动3千万。
收入分析
智能电视:Q1收入同比+6%,量/价各同比+31%/-19%,预计主因公司更重份额积极以价换量,关税担忧下客户提前备货。
智能交互:Q1收入同比+10%,量/价各同比+17%/-6%,需求修复重回增长,预计专业显示中电竞屏引领增长。
创新产品:Q1收入同比+50%,量/价各同比+64%/-8%,公司发力KTC、皓丽、FPD三大自有品牌,随心屏和电竞屏大单品行业领先。参考迪显,受益国补和海外布局,25Q1KTC显示器出货+50%。
盈利分析
毛利率:Q1毛利率13.4%(同比+0.4pct),预计主因产品结构改善+面板价格趋稳。
净利率:Q1归母净利率同比+0.3pct,扣非净利率同+0.9pct总体改善。Q1销售/管理/研发/财务费率同比各+0.4/-0.3/-0.4/-0.3pct,除品牌建设仍处投入期外,其他费率均有下降。Q1扣非归母差异主因政府补助约1千万(同比少3千万)+公允价值变动约3千万(同比多约2400万)。
投资建议:
我们的观点:
公司电视ODM和智能交互业绩保持稳健增长,看好AI赋能下创新品类持续开拓+自有品牌出海带来的增长空间。
盈利预测:我们预计2025-2027年公司实现营收176/199/220亿元(25-26年前值174/191亿),同比+13%/+13%/+11%;实现归母净利润10/12/14亿元(25-26年前值11/13亿元),同比+17%/+19%/+17%;当前股价对应PE为14/12/10X,维持“买入”评级。
风险提示
关税政策变化,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。