25Q1量价承压，分红提升下仍具性价比

（以下内容从华福证券《25Q1量价承压，分红提升下仍具性价比》研报附件原文摘录）
晋控煤业(601001)
投资要点：
公司披露2024年&25Q1业绩：
2024年公司实现营收150.3亿元，同比-2.0%；归母净利润28.1亿元，同比-14.9%。其中24Q4公司实现营收38.0亿元，同环比-7.0/-1.5%；归母净利润6.6亿元，同环比-42.2%/-8.0%。
25Q1公司实现营收24.2亿元，同环比-33.7%/-36.2%；归母净利润5.1亿元，同环比-34.4%/-22.0%。
24年业绩稳健，25Q1量价承压
2024年煤炭收入147.0亿元，同比-1.5%，完成年初147亿元营收的计划，非煤业务收入进一步缩减62.1%。24Q4煤炭收入37.9亿元，同环比-4.6%/+1.2%。25Q1煤炭收入22.4亿元，同环比-36.8%/-40.9%。
2024年煤炭毛利润73.2亿元，同比-3.5%；其中24Q4煤炭毛利润21.9亿元，同环比-11.4%/+18.0%。
1）圆满完成产销计划，产销情况稳定：2024年产销量3467/2997万吨，同比-0.06%/-0.4%，略超年初3450/2940万吨产销规划。其中：塔山和色连矿销量分别2237/759万吨，同比分别-2.0%/+6.5%。25Q1产销量580/340万吨，同比-14.3%/-24.3%，产销量下滑主要系塔山矿销量下滑较多，25Q1塔山和色连矿销量340/186万吨，同比分别-35.9%/+13.2%。25年产销量计划3450/3000万吨，销量同比略有提升。
2）煤价下跌带动营收下滑：2024年公司吨煤售价491元/吨，同比-1.0%；其中24Q4为480元/吨，同环比-3.9%/-2.4%。25Q1吨煤售价426元/吨，同比-16.4%/-11.3%。2025全年煤炭收入计划120亿元。
3）成熟煤矿成本相对稳定：2024年吨煤成本246元/吨，同比+1.0%；吨煤毛利244元/吨，同比-3.0%。其中24Q4吨煤成本203元/吨，同环比+7.3%/-18.3%；吨煤毛利277元/吨，同环比-10.7%/+13.8%。?分红比例提升至45%
2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.55元，合计拟派发现金红利12.6亿元，占当年归母净利润的45%，较2023年40.06%的分红比例有所提升。按2025年公司分红比例45%测算，截至2025年4月25日收盘价股息率为4.6%。
盈利预测与投资建议
考虑到煤价下跌，我们预测公司2025-2027年归母净利润21.5/22.4/23.7亿元（前值为31.7/33.9/-亿元），对应EPS为1.29/1.34/1.42元/股。公司作为晋能集团旗下上市公司，近年来资产优化亮眼，伴随1000万吨/年姚家窑产能注入启动，集团对公司的支持进一步体现。与其他全国前五大煤炭集团旗下上市公司相比，公司PE处于较低水平，具备配置优势，维持“买入”评级。
风险提示
煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期