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24年报及25Q1点评:业绩强劲,自主品牌出色

来源:群益证券 作者:顾向君 2025-04-23 10:24:00
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(以下内容从群益证券《24年报及25Q1点评:业绩强劲,自主品牌出色》研报附件原文摘录)
乖宝宠物(301498)
结论与建议:
业绩概要:
2024年实现营收52.5亿,同比增21%,录得归母净利润6.3亿,同比增45.7%;4Q实现营收15.7亿,同比增29.6%,录得归母净利润1.5亿,同比增34.8%。
25Q1实现营收14.8亿,同比增34.8%,录得归母净利润2亿,同比增37.7%。24Q4及25Q1业绩好于我们预期。
分红方案:每10股派发现金股利2.5元
点评:
公司业务维持良好发展势头,盈利能力持续提升。分项看:1)宠物零食实现收入24.8亿,同比增14.7%;2)主粮实现收入26.9亿,同比增28.9%,主粮增长较快,受益自有品牌影响力持续提升;3)保健品及其他产品收入0.5亿,同比下降19%。区域看,境内收入35.5亿,同比增24%,境外收入17亿,同比增16%。
公司自有品牌维系强劲增长,2024双11公司主力品牌麦富迪继续蝉联天猫综合排名第一,高端品牌弗列加特全网销售额同比增190%,霸弗全网销售额同比增150%,全年自主品牌实现营收35.4亿,同比增29%。OEM/ODM实现收入16.8亿,同比增19%。
毛利率看,全年毛利率同比上升5.43pcts至42.3%;24Q4毛利率同比提升3.3pcts至42.9%。毛利率提升一方面受益自主品牌高端化,另一方面原料成本保持低位亦有助益。
费用方面,24年费用率同比提升3.09pcts至26.91%,主要由于品牌推广及服务费增加、以及业绩考核激励机制下薪酬增长,导致报告期销售费用率同比提升3.45pcts;其他费率波动相对平稳,管理费用率同比上升0.07pct,财务费用率同比下降0.36pct,研发费用率同比下降0.06pct。
25Q1公司延续增长势头,规模效应继续增强。报告期毛利率同比提升0.5pct至41.6%,费率总体平稳,同比提升0.07pct。全年看,我们预计公司将延续强劲增长势能,自有品牌麦富迪、高端品牌弗列加特、霸弗、汪臻醇等影响力将持续提升,同时,公司延续犬猫产品方面的研发,新品迭代将持续增强公司竞争力。
预计2025-2026年将分别实现净利润8亿、9.6亿和11.5亿,分别同比增27%、21.3%和19%,EPS分别为1.99元、2.41元和2.87元,当前股价对应PE分别为50倍、41倍和34倍,予以“买进”。
风险提示:行业景气不及预期,食品安全问题影响终端销量,原材料价格上涨超预期,关税导致出口部分业务承压





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