海外市场周报：围绕联储的博弈

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：围绕联储的博弈》研报附件原文摘录）
上周全球股市涨多跌少。美股三大指数集体回调，标普500、纳指和道指涨跌幅分别为-1.5%、-2.6%和-2.7%；欧洲市场三大主要指数集体上涨；亚太地区表现分化，印度SENSEX30指数领涨。
美国零售数据增长，但后续或受关税影响较大。美国商务部当地时间16日公布数据显示，美国3月零售销售额环比上涨1.4%，是自2023年1月以来的最大环比增幅。随后鲍威尔在公开发言中表示，特朗普政府加征的关税幅度和可能对经济造成的影响“远超预期”，将可能推高通胀，拖累美国经济增长。
白宫与联储仍在僵持。月初“关税战”开启之后，伴随着中美博弈升级和美国与各国的谈判博弈，美国内部也出现了明显的分歧。民主党人在各个渠道高频批评特朗普政策扰乱了美国经济环境，美联储也对关税带来的不确定前景表示担忧，基准利率维持不变的同时，做好应对未来一切突变的准备。由于国际市场“逃离美元资产”的交易集中冲击了美元与美债市场，特朗普政府对于联储降息和兜底购买美债的诉求加深，特朗普本人多次批评鲍威尔，甚至近期表示要考虑罢免鲍威尔，引发了市场对于联储独立性会否受冲击的担忧。从鲍威尔周中的讲话中可以看出，联储目前仍在等待更明确的经济信号，且防通胀的优先级更高，美联储极具独立性的表态也惹恼了特朗普，导致特朗普考虑是否要更换美联储主席。不过就目前来看，流程并未正式启动，白宫与联储的博弈仍在僵持中。
经济数据转弱或为局势缓和铺路。我们知道，美元信用的两大根基，一是在于美债，二是联储的独立性。特朗普政府先是全球范围开启贸易冲突，而后又屡屡干涉和批评联储，这本身对于美元信用就是一种伤害，这也是为何国际市场“逃离美元资产”交易目前仍在发酵的原因。考虑到财长贝森特在特朗普内阁的地位上升，且贝森特深知联储独立性的重要，并公开表示不宜考虑更换联储主席，所以我们认为特朗普内阁不至于发起正式流程，当下更多是给联储提前宽松进行施压。同时，特朗普在对外“关税战”开始释放缓和信号，对日谈判亲自参加，在意大利梅洛妮来访过程中也表态对欧美经贸谈判前景的乐观，甚至释放对华谈判的憧憬，以此缓和国际市场“逃离美元资产”交易的强度，但效果目前并不显著。真正要解决市场担忧的问题，需要联储在维持独立性地位的同时，缓和其与白宫的激烈博弈才有希望。从近期美股龙头的季报看，部分行业业绩已经出现松动，或预示后续美国宏观经济数据将会转弱，这也就给联储与白宫的僵持提供了缓和的可能性，这也是我们认为未来出现的大概率情景。
策略应对：多重均衡配置为基，左侧布局降息交易。当前正在全球市场转向新范式的过程中，增加欧元、日元、英镑、人民币等非美资产比重，多重均衡配置仍是基础。同时，我们建议可进行左侧布局降息交易，标的以短端美债、XBI等美股小盘成长指数为主。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。