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中硼硅管制瓶放量,研发布局高端产品

来源:西南证券 作者:杜向阳,阮雯 2025-04-18 11:08:00
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(以下内容从西南证券《中硼硅管制瓶放量,研发布局高端产品》研报附件原文摘录)
正川股份(603976)
投资要点
事件:2024年,公司实现营收8.0亿元,同比-11.1%;实现归母净利润0.5亿元,同比+32.2%;实现扣非归母净利润0.5亿元,同比+65.1%。
中硼硅管制瓶占比提升,毛利率提升显著。收入端,2024年公司营收8.0亿元(-11.1%),主要系下游市场需求波动,产品销量减少导致。其中硼硅管制瓶/钠钙管制瓶/瓶盖销量分别同比-15.9%/-16.0%/-40.7%。分板块:1)硼硅管制瓶营收4.2亿元(-0.8%),毛利率22.8%(+8.3pp)。毛利率提升明显,得益于成本下降和高毛利中硼硅产品占比提升。公司持续拓展中硼核心业务,深化布局中硼注射剂及安瓿市场,中硼硅产品产销量实现双增长。公司中硼产品中长期发展规划明确,计划建设8座中硼硅窑炉,并达到5万吨中硼硅玻璃管的产能,实现150亿支管制瓶的年产能。2)钠钙管制瓶营收3.0亿元(-16.2%),毛利率17.5%(+2.0pp)。3)瓶盖营收0.7亿元(-35.7%),毛利率18.5%(-1.1pp)。,2024年,公司归母净利润0.5亿元(+32.2%),扣非归母净利润0.5亿元(+65.1%),毛利率20.7%(+4.7pp),得益于产品结构优化,附加值较高的硼硅管制瓶板块营收占比提高(占比+5.4pp)。
加大研发投入,积极布局高端药包材产品线。2024年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.4%/2.5%/1.8%,分别同比+0.3pp/+0.5pp/-0.1pp/-0.3pp。公司销售费用同比+6.1%,与公司加快预灌封注射器系列产品推广、成立专业销售团队进行市场拓展有关;管理费用同比-1.0%;财务费用同比-22.8%,主要系利息费用减少及利息收入增加导致。2024年,公司研发投入0.6亿元(+22.6%)。报告期内,公司持续加强对药用玻璃管制瓶和药用瓶盖的研发投入,完成了管制瓶领域全系列产品布局,完全具备中硼玻管、中硼注射剂瓶、中硼安瓿、卡式瓶、预灌封注射器产品的规模化量产能力。
高现金分红,提升股东获得感。2025年4月9日,公司公布2024年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利2.46元(含税)。2024年,公司现金分红(包括中期已分配的现金红利)总额0.5亿元,占公司2024年归母净利润的98.3%。
盈利预测与投资建议:考虑公司受益于行业放量增长,新产品预灌封、卡式瓶逐步推广,预计2025-2027年归母利润分别0.64亿元、0.74亿元和0.85亿元,对应PE为40倍、35倍和30倍,首次覆盖,建议保持关注。
风险提示:下游需求波动的风险、原材料和能源价格波动风险、研发水平不及预期的风险。





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