晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250413：中国科技产业为全球资产注入稳定性
目前来看，春节后由中国科技突破引发的估值重塑，并非单纯的技术事件，而是中国创新体系从“单点突破”向“系统进化”转型的缩影。在外部不确定性加剧的情况下，中国始终秉承“以我为主”的宗旨，通过科技突破和产业链完善，稳扎稳打地实现向创新驱动型经济体的转型。在此过程中，资本市场也将持续为科技产业提供稳定的流动性支持，“科特估”有望为中国经济“新旧动能转换”的重定价进一步注入稳定性。风险提示：海外地缘政治变化影响市场风险偏好，美国对华政策进一步施压影响市场信心，科技创新进展和效率不及预期
海外周报20250413：美债抛售潮的原因：去美元化、流动性冲击与中期财政扩张
核心观点：对美元资产信任的退潮、对流动性风险的担忧引致美债遭遇抛售潮，10年美债利率本周飙升50bps至4.5%，美元指数下破100。本周公布的3月美国物价数据全面遇冷、消费者通胀预期则大幅飙升，但市场担忧的重点仍在于关税对通胀前景的高度不确定性。当前的价、量指标显示美元流动性尚未有显著、大幅恶化，但未来关税政策、中美关税谈判进展的不确定性意味着美元资产在二季度大概率延续震荡。
宏观量化经济指数周报20250413：货币宽松进入“择机”窗口期
在外部经济环境日趋复杂的情况下，金融市场对降准降息的预期也在升温，货币政策加码宽松所择的“机”也进入观察期。
固收金工
固收深度报告20250416：债券“科技板”启航：一文读懂科创类债券的前世今生
科创债二级市场投资价值分析：1）尽管近年来科创债市场交投情绪活跃度明显提升，但市场体量的增速更为显著，故科创债市场仍具备较为充裕的交易空间，债市“科技板”概念或有助于进一步激发市场的流动性。2）信用利差：科创债信用利差水平总体稍高于同期限、同评级的普通信用债，表明AAA高评级科创债信用风险溢价较普通信用债稍高，二者之间尚存约15-20BP的品种利差，且3-5Y的中长端品种优势更为突出，较近2年最低点之间的资本利得收益空间稍大于普通信用债。3）估值水平：a）科创债各久期品种的估值收益率均以2%-2.5%区间为主，且随着久期的拉长，估值收益率水平抬升态势显著，3Y及以上科创债的高收益个券比例加大，佐证科创债中长端品种的收益水平具有一定吸引力，加之科创债评级较高，因此不仅可成为追求收益稳健、回撤较小、流动性尚可的交易盘投资者的优选品种，亦适宜负债端稳定、寻求中长端信用债机会的配置盘投资者关注。b）科创债发行主体之间的估值水平存在一定差异，其中估值水平在3%以上的行业仅纺织服装业，其次为估值水平在2.5%-3.0%之间的食品饮料、消费零售、电信服务和家电，其余行业估值水平大多处于2.2%上下。科创债不同行业之间的估值分布结构反映了市场对不同行业未来增长潜力和偿债能力的不同预期，伴随我国经济结构的持续优化和多地产业升级的推进，各行业可能会经历市场对其债券定价的重估，高科技行业、大消费行业及新兴服务业等领域主体发行的科创债在收益空间上或仍可观，故建议投资者在择券策略上可从行业角度挖掘科创债收益率曲线上的估值偏离机会，优选存量余额尚可、高票息、估值折价个券。风险提示：数据统计偏差；科创债政策超预期收紧；债市超预期波动。