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公司信息更新报告:2024年主业销售承压,期待2025年经营改善

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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:2024年主业销售承压,期待2025年经营改善》研报附件原文摘录)
五芳斋(603237)
业绩处于短期承压,主业需求仍待改善,维持“增持”评级
五芳斋2024年营收22.5亿元,同比-14.6%,归母净利润1.4亿元,同比-14.2%。2024Q4营收2.0亿元,同比-7.6%,归母净利润-0.7亿元,同比+9.6%。收入业绩符合预期。考虑公司主业务销售承压,我们下调2025-2026年盈利预测,并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为1.5(-0.2)、1.6(-0.2)、1.7亿元,同比分别+5.8%、+7.2%、+7.8%,EPS分别为0.76(-0.08)、0.81(-0.10)、0.88元,当前股价对应PE分别为25.8、24.0、22.3倍。公司粽子销售虽有下滑,但通过产品结构优化,带动毛利率稳步提升,同时持续推进月饼、烘培等非粽类食品发展,重视培育新增长曲线,维持“增持”评级。
粽子销售承压但结构有所优化,月饼业务发展平稳
2024粽子收入15.8亿元,同比-18.6%,端午消费疲软下,公司主动调整经营节奏,粽子销售承压较大,但公司通过产品结构优化,毛利率同比+5.25pct至44.16%。月饼收入2.4亿元,同比+3.5%,中秋期间送礼需求平淡,月饼业务保持平稳增长。蛋制品、糕点及其他/餐食业务分别同比-6.6%/-9.08%。
连锁门店提升经营效率,电商优化运营策略
2024年连锁门店3.3亿元,同比-10.1%,公司注重提升门店经营效率,对低效门店进行关闭;电子商务7.0亿元,同比-21.3%,主要系公司主动优化运营策略,降低无效推广活动,线上销售有所下滑,但渠道毛利率同比+8.05pct至38.81%;商超2.4亿元,同比-8.7%,2025年将开拓山姆、胖东来等会员商超渠道。
产品结构优化带动毛利率提升,净利率保持平稳
2024毛利率同比+2.66pct至39.05%,主要系公司优化产品结构,以及产品成本下降等原因。2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.05pct/+0.18pct/+0.44pct/+0.15pct,费用端整体有所上行。综合下来,2024年净利率同比+0.04pct至6.26%,预计未来随着行业需求转暖,盈利能力仍有提升空间。
风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、主业不及预期风险。





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