科技是否迎来主线契机，哪些消费行业尚未轮动？

（以下内容从华安证券《科技是否迎来主线契机，哪些消费行业尚未轮动？》研报附件原文摘录）
主要观点
关税税率超60%后边际影响减弱，同时国内稳市政策和外贸对冲政策预期升温，在中央政治局会议前市场有望延续震荡缓慢上涨。配置上机会仍然主要体现在消费品的轮动行情中，可关注汽车、家电、出行链、医药，以及银行、保险、贵金属。
市场观点：关税影响边际走弱，对冲政策预期升温
关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率仍在增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的冲击已经边际减弱。而对应的国内宏观政策对冲预期升温，叠加稳市信号明确，流动性呵护和风险偏好提振下，市场有望继续震荡缓慢上涨。当前市场上涨的主要动能在于关税风险利空消化后对宏观政策的期待提升，因此4月底前后的中央政治局会议定调和政策安排将是观察市场变化的重要时间窗口，在此之前预计市场将延续震荡缓慢上行的态势。
市场热点1：如何看待对等关税落地后市场风险偏好的变化？美对华加征关税税率超过60%后边际影响弱，即使后续再度提高也难再对市场形成更大的边际冲击。相对应的国内政策对冲预期再起，4月9日经济形势专家和企业家座谈会上，提出要根据形势需要及时推出新增量政策，以有力有效的政策应对外部环境不确定性。随着对冲政策落地概率提升，市场对政策预期再起，提振市场风险偏好。
市场热点2：如何看待即将公布的一季度宏观经济数据？一季度GDP大概率在5.2%左右，但3月通胀数据依然延续负增长，显示内需仍然偏弱。在外部关税扰动下，经济增长压力加大、政策发力概率提升。若政策近期确认落地，则二季度经济环比动能可能好于预期。
行业配置：消费继续轮动，关注有催化剂和补涨逻辑的行业
4月第2周市场呈深V走势，美国对等关税和国内稳市措施稳外贸预期是影响市场走势的核心矛盾，同时也成为行业表现上的重要催化事件，农牧（种子）、内需（服务消费）表现领先，且市场反弹期间高弹性的成长科技也表现靠前。后续市场有望延续震荡缓慢上涨，行业主线仍不明了，整体机会上仍然体现在消费品行业频繁轮动和有催化事件的其他行业上，成长科技尽管近期上涨但主要是基于市场β，在市场缺乏持续性大级别β和行业重磅事件催化的前提下，仍难成为主线所在。建议关注三条主线：1）政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电、出行链条、医药。2）震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。3）继续看好中长期贵金属价格和股价表现。
配置热点1：本轮消费板块中还有哪些行业未经历轮动？本周部分消费行业在经贸形势升级事件催化和政策预期提振下涨幅靠前。实质上从3月下旬起，消费板块内部就开始不断出现轮动机会，我们二季度投资策略中的判断“消费板块有望在二季度取得超额收益，且主要体现为频繁的阶段性轮动而非某一行业的持续性机会”正在兑现。站在当前时点，消费轮动仍将延续，我们从2月以来和本周分别的最大涨幅两个维度筛选，其中食饮、医药、纺服、家电中的白电、轻工制造中的造纸包装等板块仍然相对滞涨。配置热点2：本轮成长科技调整是否到位，能否迎来大反攻？2月至今电子、计算机、传媒、通信的最大跌幅分别是23%、25%、21%、24%，和此前三轮历史可比跌幅看，计算机和传媒预计最多还有5-10%跌幅空间，通信和电子调整基本到位，整体而言当前泛TMT板块继续下跌空间虽有但经历前期大跌后整体已较为有限。尽管如此，也不意味着配置时机到来：一是新一轮成长科技重大催化事件如技术重大进步等未出现。二是后续市场将表现为缓慢震荡上涨而非酣畅淋漓的牛市行情，因此成长科技高弹性体现时间也有限。三是尽管中美经贸争端局势升级，但欲成为重大催化剂，还需要市场交投热烈的环境，而这并不具备。因此成长科技的主线级行情时机未至。
风险提示
后续国内政策落地节奏和力度不及预期；市场对国内经济基本面预期持续恶化；美股演绎持续性调整；美国对华政策出现新的超预期风险等。