西藏矿业2024年报点：产能释放提速，成长动能充足

（以下内容从华福证券《西藏矿业2024年报点：产能释放提速，成长动能充足》研报附件原文摘录）
西藏矿业(000762)
投资要点：
事件
公司发布2024年报。2024年公司实现营收6.22亿元，同比-22.76%，实现归母净利润1.12亿元，同比-31.79%，扣非净利润0.76亿元，同比-41.75%。24Q4营收0.35亿元，同比-85.8%，环比-82.04%，归母净利润-0.4亿元，同比-179.77%，环比-198.31%。
铬矿量价齐升，毛利率显著提升
1）量：2024年公司生产铬矿12.6万吨，同比+11.35%，销售12.5万吨，同比+5.21%，库存1010吨，同比+38912%。2）价：2024年公司铬矿石平均售价2341元/吨，同比+10.5%。3）利：2024年公司铬矿平均销售成本854元/吨，同比-16.4%，毛利率为63.5%，同比+11.7pct。
锂矿量升价降，毛利率下降
1）量：2024年公司锂矿生产5083吨，同比-34.61%，销售9822吨，同比+17.72%，库存5124吨，同比-48.05%。2）价：2024年锂辉石精矿市场均价940美元/吨，同比-74%。3）利：2024年公司锂矿平均销售成本2.3万元/吨，同比+40.2%，毛利率为31.9%，同比-43.7pct。
2025目标扎布耶二期投产新增氯化钾产品93000吨
公司2025年继续致力于扎布耶一期工艺的优化，并积极推进扎布耶二期建设及三期项目的策划工作。扎布耶二期投产后，氯化钾即可实现销售。按可研报告，二期设计氯化钾产能15.6万吨/年。公司2025年计划生产铬铁矿10万吨（富矿8万吨，贫矿2万吨），生产锂精矿5000吨，生产碳酸锂产品7000吨和氯化钾产品93000吨。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.9/4.0/6.4亿元（25-26年前值为4.0/6.3亿元，主因二期投产慢于预期，下调了锂和铬产量预测），同比+71%/111%/58%，公司作为中国少有的铬矿和西藏盐湖资源拥有者，目前资源潜力未完全兑现，远期潜力巨大，维持“买入”评
级。
风险提示
在建项目不及预期；环保风险；下游需求不及预期；产品价格不如预期