2024年报业绩点评：全球收入持续增长，快速应对“对等关税”

（以下内容从中国银河《2024年报业绩点评：全球收入持续增长，快速应对“对等关税”》研报附件原文摘录）
道通科技(688208)
事件：公司发布2024年度报告，2024年实现营业收入39.32亿元（+20.95%），归母净利润6.41亿元（+257.59%），扣非归母净利润5.41亿元（+47.42%），经营性现金流净额7.48亿元（+72.22%）。2024Q4实现营业收入11.28亿元（+6.27%），归母净利润0.996亿元（+214.14%），扣非归母净利润0.97亿元（-1.91%），经营性现金流净额2.91亿元（+7.64%）。
年度业绩总体符合预期，全球收入持续增长：从收入结构来看，公司2024年数智维修业务实现营业收入30.18亿元（+13.93%），数智能源业务实现营业收入8.67亿元（+52.98%）。从地域来看，公司长期深耕美国、欧洲为主的海外市场，同时拓展其他海外市场，海外营收保持高速增长。2024年公司北美市场主营业务收入19.72亿元（+16.90%），占总营收比例为50.15%（-1.74pct）；欧洲市场主营业务收入7.82亿元（+46.10%），占总营收比例为19.88%（+3.42pct）；中国境内主营业务收入0.95亿元(+26.90%)，占总营收比例为2.42%（+0.11pct）；其他地区主营业务收入10.36亿元(+12.77%)，占总营收比例为26.35%（-1.91pct）。
两大业务毛利率持续提升，期间费用率持平：公司2024年数智维修业务毛利率为60.64%，相比2023年提升0.94pct；数智能源业务毛利率为37.27%，相比2023年提升3.62pct，毛利率增长显著。2024年公司期间费用率为39.18%，相比2023年基本持平；研发投入6.80亿元（+14.07%），占营业收入的17.29%，资本化比例由2023年的10.24%下降到6.51%。此外，公司拟实施分红，拟每10股派发现金红利5元（含税），预计现金分红2.23亿元，现金分红占归母净利润的比例达到34.76%。
与全球最大便利店品牌CircleK合作，欧洲市场进展迅速：3月31日，道通科技在瑞典向全球领先的便利店及加油站运营商——CircleK正式交付了首个重型电动车充电站。该充电站配备2台最高480kW功率的一体式直流快充设备，为重型电动车提供高效充电解决方案。近年来，CircleK积极布局电动汽车充电市场，在多个国家部署超快充电站，包括瑞典、挪威、丹麦、爱尔兰、波兰、拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚等。截至目前，道通科技在欧洲的业务已覆盖欧洲22个国家，欧洲市场营收比例持续提升。
快速应对“对等关税”政策，降低关税影响：2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项“对等关税”行政令，根据最新的关税政策，公司越南工厂的产品销往美国可能将面临46%的关税风险。公司快速采取多项举措应对，关税影响或将有限：1、自2024年下半年起，公司为应对潜在贸易风险而不断提高美国本土的安全库存。当前，美国库存产品可满足未来6-9个月的销售需求，因此关税政策对公司2025年的业绩影响较小；2、发挥现有美国工厂产能优势，考虑将工序自动化程度较高的部分数字维修产品（如TPMS产品）转移至美国本土工厂生产，进一步降低关税影响；3、公司已提前在部分低关税国家安排部署，初步拟定在墨西哥新设工厂，相关选址方案正在充分评估和推进中，预计可快速实现低关税区域的制造产能部署。
投资建议：考虑到“对等关税”政策影响，我们预计公司2025-2027年实现营收分别为47.95/57.76/67.78亿元，同比增长21.94%、20.46%、17.34%；归母净利润分别为7.12/8.43/10.18亿元，同比增长11.15%、18.36%、20.75%；EPS分别为1.58/1.87/2.25元，当前股价对应2025-2027年PE为19.33/16.33/13.52倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。