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非银行业周报(2025年第十期):关注券商年报业绩,自营或为有力支撑

来源:中航证券 作者:薄晓旭 2025-03-24 15:57:00
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(以下内容从中航证券《非银行业周报(2025年第十期):关注券商年报业绩,自营或为有力支撑》研报附件原文摘录)
市场表现:
本期(2025.3.17-2025.3.21)非银(申万)指数-3.33%,行业排24/31,券商Ⅱ指数-3.22%,保险Ⅱ指数-3.57%;
上证综指-1.60%,深证成指-2.65%,创业板指-3.34%。
个股涨跌幅排名前五位:国盛金控(+4.42%)、江苏金租(+2.40%)、浙江东方(+1.42%)、南华期货(+0.91%)、中泰证券(+0.00%);
个股涨跌幅排名后五位:海南华铁(-12.01%)、中航产融(-9.33%)、中国银河(-8.13%)、拉卡拉(-7.47%)、锦龙股份(-6.17%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块下跌3.22%,跑输沪深300指数0.93pct,跑输上证综指数1.62pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。
本周,南京证券发布24年年报业绩,公司实现营业收入31.47亿元(+27.12%),实现归属于母公司股东的净利润10.02亿元(+47.95%)。公司表示业绩增长的主要原因是因为证券投资业务、证券及期货经纪业务收入同比增长,其中,证券投资业务收入同比增长34.46%。当前,券商行业2024年业绩备受关注,预计券商自营业务或为整体业绩支撑项,四季度业绩大幅增长带动全年业绩。主要原因系去年9月24日以来,股基交易额及融资余额大幅增长,权益市场及债市下半年双双走牛,带动券商自营板块投资净收益大幅提升。
本周,证监会发布中国证监会2024年法治政府建设情况。2024年办理各类案件739件,作出行政处罚决定592项;罚没款金额153.42亿元,为2023年的2.4倍;处罚责任主体1327人(家)次,同比增长24%;市场禁入118人,同比增长14.56%。证监会依法严把发行上市“准入关”,加大对企业上市前重点问题审核力度。加强中介机构监管,压实中介机构“看门人”责任。2025年,证监会将持续完善资本市场基础制度体系,推动股票发行注册制走深走实,夯实市场稳定发展的制度基础。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块下跌3.57%,跑输沪深300指数1.28pct,跑输上证综指数1.97pct。
3月19日,A股上市险企首份年报出炉,中国平安发布了2024年年度报告。年报数据显示,2024年,中国平安实现归属于母公司股东的营运利润1218.62亿元(+9.1%);归属于母公司股东的净利润1266.07亿元(+47.8%);营业收入10289.25亿元(+12.6%)。中国平安拟派发2024年末期股息每股现金1.62元,派发全年股息每股现金2.55元(+5%),基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%,分红总额连续13年保持增长。中国平安表示,2024年,面对机遇与挑战,中国平安坚定不移推进“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略,整体经营业绩保持稳健,核心业务回升向好。从中国平安的保险业务来看,2024年,其寿险及健康险业务新业务价值达285.34亿元(+28.8%)。平安寿险保单继续率显著改善,13个月保单继续率同比上升3.6个百分点,25个月保单继续率同比上升3.9个百分点。从各业务渠道来看,2024年,平安寿险可比口径下代理人渠道新业务价值同比增长26.5%,人均新业务价值同比大幅增长43.3%,代理人收入同比提升5.9%,达10395元/人均每月。银保渠道聚焦价值经营,新业务价值同比增长62.7%。持续推广社区金融服务经营模式,2024年存续客户13个月保单继续率同比提升5.7个百分点,新业务价值同比提升近300%。从财产保险业务来看,2024年,平安产险业务保持稳定增长,实现保险服务收入3281.46亿元(+4.7%);净利润150.21亿元(+67.7%);整体综合成本率98.3%,同比优化2.3%;车险综合成本率98.1%;探索“保险+科技+服务”新模式,提升服务实体经济质效。从保险资金投资业绩来看,截至2024年末,中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元,较年初增长21.4%。2024年,保险资金投资组合实现综合投资收益率5.8%(+2.2%)。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动





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