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非银金融行业周报:险企下调投资收益率假设,关注券商年报催化

来源:开源证券 作者:高超,卢崑,唐关勇 2025-03-23 19:46:00
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(以下内容从开源证券《非银金融行业周报:险企下调投资收益率假设,关注券商年报催化》研报附件原文摘录)
周观点:险企下调投资收益率假设,关注券商年报催化
周五A+H上市保险公司有所调整,中国平安披露2024年年报,下修投资收益率假设和贴现率假设,假设调整带来寿险EV下降13%。本周大中型券商和上市险企年报密集披露,关注业绩和业务数据。从2025年1季度业务展望看,市场交易活跃度保持较高水平,叠加投资收益低基数,预计券商一季度业绩同比高增长,看好券商和金融科技板块;保险板块负债端整体平稳,关注权益beta催化。降低“A+H”股上市门槛有望推动优质A股龙头公司赴港上市,港股市场活跃度保持较高水位,香港交易所目前估值表现落后于市场交易活跃度,继续推荐。
券商:湘财股份拟换股吸收大智慧,交易量高增有望带动券商一季报高增(1)本周日均股基成交额1.79万亿,环比-7%,偏股/非货基金新发份额142/319亿份,环比+47%/+85%;本周香港ADT2873亿港元,同比+171%,环比基本持平。年初至今2432亿港元,同比+136%。(2)湘财股份3月17日公告,公司与大智慧正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金,公司A股股票3月17日开市起停牌,预计停牌时间不超过10个交易日。我们认为,湘财股份旗下湘财证券具有证券全牌照,大智慧作为老牌第三方证券APP具有流量资源,关注流量和牌照融合带来的新机会。(3)交易量和开户量持续改善、IPO等业务有望放松,券商基本面有望超预期,关注本周年报券商业绩和业务数据,1季报有望高增,三条选股主线:金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。
保险:险企调降投资收益率长期假设,关注权益资产弹性带来的beta催化(1)中国平安3月19日披露2024年报告,2024年新/旧假设下NBV分别400/285亿元,银保价值率提升和个险人力企稳驱动可比口径NBV+28.8%。全年归母净利润实现1266.1亿元,同比+47.8%;集团归母营运利润1218.6亿元、同比+9.1%。基于宏观环境和长期利率趋势考量,公司下调EV长期回报率假设50bp至4.0%,下调传统险/分红与万能险等非传统险风险贴现率假设100bp/200bp至8.5%/7.5%,假设调整带来寿险EV下降13.1%。2024年保险资金净/总投资收益率3.8%/3.9%,分别同比-0.4pct/+1.2pct。减值计提增加对总投资收益率带来一定影响。(2)寿险年报和1季报临近,下调投资收益率假设、负债端增长降速或对股价带来一定压制,权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素,看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合:香港交易所,东方证券,指南针;东方财富,财通证券;中国人寿,中国太保;江苏金租。
受益标的组合:九方智投控股,中国银河,招商证券;同花顺,国信证券,新华保险。
风险提示:资本市场波动对投资收益带来波动风险;保险负债端不及预期。





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