每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观：如何看待提振消费专项行动方案？方向重于力度，尊重消费顺周期规律。开年经济数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，其中通讯器材类、家具类、家电类商品零售额增速受到以旧换新政策明显提振，同比分别增长26.2%、11.7%和10.9%。1-2月除汽车以外的社零增速达到4.8%，较2024年中枢有明显提升。与基建和地产不同，消费往往呈现“顺周期”特征，消费复苏很难一蹴而就，也会引发市场关于政策留有余力的讨论。我们强调，方向重于力度，未来对于消费的鼓励政策具有连贯性和一致性，政策效果会逐渐显现，也提示关注年中政治局会议加码消费政策的可能性。短期，继续看好财政政策明确支持的消费，尤其两新政策扩容和育儿补贴相对应的板块；当然，中长期中国消费市场仍具备较大增长空间。
策略：消费潜力释放指引投资方向——《提振消费专项行动方案》解读。对投资的启示：当前消费板块估值处于相对低位，在一系列提振消费行动影响下，消费板块业绩有望持续改善，投资者信心也有望受到提振，带动大消费板块行情向上。主要涉及银发经济、餐饮服务、家政服务、旅游消费、文娱消费、冰雪经济、入境消费、汽车、家电、家装、消费电子、住房消费、游戏消费、数字消费、低空消费等领域。
消费：长短结合，国补叠加提振消费专项行动方案。中国消费产业本身存在一些优质的产业趋势。1）全球化是消费产业重大发展趋势。即使当前面临美国关税风险，但基于中国消费产业的全球竞争力，依然无法改变趋势。而且美国关税或带来一些结构性机会，比如具备国际供应链布局的公司产能将受到亲睐。2）在内销方面，理性消费、情绪价值付费、国货替代趋势在延续。以2025年1-2月社零数据为例，体育娱乐用品类、文化办公用品类都保持快速增长，其中的潮玩、户外、娱乐等都结构性的良好消费增长趋势。
地产：销售降幅显著修复，投资降幅收窄。2025年1-2月累计销售面积和销售金额同比降幅均较上月明显收窄，开发投资额同比降幅显著降低。2025年政府工作报告提出“稳住楼市”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并从需求释放、控制供应、盘活存量、支持融资、发展新模式等方面阐述重点工作方向。我们认为楼市止跌回稳的效果或将逐渐显现，行业估值或将抬升。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。
纺服：生育补贴政策多地实施，童装将受益。在育儿补贴政策持续落地的背景下，新生儿数量的变化将成为关键变量，相关企业有望受益于新生儿数量的改善。