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并表圣火开启协同,昆中药提质增效显著

来源:西南证券 作者:杜向阳,阮雯 2025-03-12 21:19:00
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(以下内容从西南证券《并表圣火开启协同,昆中药提质增效显著》研报附件原文摘录)
昆药集团(600422)
投资要点
事件:公司发布2024年年报,2024年实现营业收入84.0亿元(同比重述调整后-0.3%,调整前+9.1%);归母净利润6.5亿元(同比重述调整后+19.9%;调整前+45.74%);扣非归母净利润4.2亿元(同比重述调整后+25.09%)。
并表圣火增厚扣非净利,消除血塞通同业竞争。2024年12月,昆药集团完成对华润圣火51%股权的收购,并将其纳入合并报表范围,厚增公司业绩。24年华润圣火实现收入8.2亿元,利润2.1亿元。随着圣火并表,公司已解决核心产品血塞通软胶囊“络泰”与华润圣火“理洫王”同业竞争问题,公司血塞通软胶囊销量同比提升11.27%,创下近年同期历史新高。
昆中药提质增效突出,持续发力渠道与品牌。2024年昆中药实现收入8.09亿元,利润1.33亿元,利润率达到16%。公司在24年着力借助三九上岛加快渠道布局,多维度提升昆中药1381品牌价值,大单品取得突破。公司消化、情绪治疗、感冒呼吸三大产品矩阵的核心品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计同比增长20%,清肺化痰丸营收规模破亿,参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规模再创历史新高。
研发攻坚驱动产品迭代。研发方面,2024年公司研发投入共计1.4亿元,公司及子公司自主研发的氯硝西泮注射液、秋水仙碱片均首家通过一致性评价;用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02-2020-149获得药物临床试验批准通知书,将进一步丰富完善慢病领域产品管线。
华润持续赋能,百亿目标可期。公司深化与华润三九融合,发布2024-2028年战略规划,聚焦“银发健康产业引领者”战略目标,以长期主义驱动高质量发展,践行“大药厚德,病瘘在抱”企业使命,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元。
盈利预测与投资建议:考虑到公司血塞通+昆中药品牌竞争力强,接入华润渠道后有望更好发挥公司品牌优势,并且公司主营业务增长稳健。预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、8.8亿元和10.6亿元,对应PE为18倍、15倍和13倍,建议保持关注。
风险提示:费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。





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