两会政府工作报告学习：奋发有为，决胜“十四五”收官

（以下内容从华福证券《两会政府工作报告学习：奋发有为，决胜“十四五”收官》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件
十四届全国人大三次会议5日上午在人民大会堂开幕，习近平等党和国家领导人出席开幕会，国务院总理李强向大会作政府工作报告。
解读
总量规划目标明确，突出迎难而上、奋发有为的导向。根据政府工作报告，2025年我国经济社会发展的主要预期目标为：国内生产总值（GDP）增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右；城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。
宏观政策积极进取、统筹平衡，强化民生导向。延续此前12月中央政治局会议和2024年中央经济工作会议的基调，政府工作报告指出2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏观政策着力点在于惠民生、促消费、以消费带动产业升级和畅通经济循环。并提出打好政策“组合拳”，“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”，强化宏观政策节奏与预期的匹配。
扩大内需置于2025年政府工作任务之首，消费与投资相结合。（1）消费方面：实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。需求侧多渠道促进居民增收，供给侧提出要创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展；对内落实和优化休假制度，对外扩大入境消费。供需与内外发力相结合，通过打造新消费场景，创造拉动消费增长的新引擎。（2）投资方面：今年中央预算内投资拟安排7350亿元。用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”建设。效率与效果并重，既要优化管理机制与审批流程，也要选准好项目、防止低效无效投资。
产业结构重点突出，新质生产力引领新发展。在培育壮大新兴产业和未来产业的同时（报告中重点提及的新兴产业涉及商业航天、低空经济，未来产业涉及生物制造、量子科技、具身智能、6G等），要推动传统产业改造提升。此外，报告还重点提及激发数字经济创新活力，持续推进“人工智能+”行动，支持大模型广泛运用（智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备）、优化全国算力资源布局、深化数据资源开发利用、促进平台经济规范健康发展等。
后市展望
2024年“924”以来自上而下的宏观政策基调转向明显，经济刺激与化债防风险并重，有效助力经济基本面积极运行，提振市场情绪。而春节后，自下而上的产业迭进进一步增强强国建设的信心，DeepSeek出圈背后蕴含着全球AI产业“东升西落”的宏大叙事，人形机器人升级不断，具身智能进入新时代。而此次两会政府工作报告的指引，再次明确高质量发展路径，有望从政策面和基本面继续支持慢牛行情。
本次两会政府工作报告对2025年经济社会发展的目标、政策、任务进行部署，总量方面自上而下锐意进取、确保“十四五”规划圆满收官，结构方面自下而上寻求突破、畅通国内经济大循环。总量目标设定迎难而上、奋发有为，坚定实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，其中4%左右的赤字率为近年来最高水平，充分体现宏观政策支持经济增长的决心。结构上，首要部署全方位扩大内需工作，因地制宜发展新质生产力，同时有效防范化解重点领域风险。
围绕总量扩张，建议关注：（1）顺周期：国内经济高质量发展扎实推进，向好态势明确，顺周期板块或有所表现。（2）非银：宏观政策积极有为，为市场注入信心，交投有望日益活跃，券商作为牛市旗手将受益显著。
围绕结构重点，建议关注：（1）新兴消费：扩大内需是当前工作部署重点，新兴消费如新零售、电商、IP产业、首发经济等，通过创新供给驱动更多增量消费需求。（2）产业重点：此前科技结构性行情热度火爆，两会也重点提及发展新质生产力、科技自立自强，建议关注报告提及的商业航天、低空经济、人工智能等新兴产业，以及面对复杂国际形势下自主可控发展机遇。从主题概念角度，低空经济、卫星航空、AI手机、智能驾驶等科技方向相对涨幅仍要落后于TMT概念指数，有望成为后续行情扩散方向。（3）化债：化债是财政政策的重要方向，报告中也提及要“消化地方政府拖欠企业账款”，政府支付能力增强有望为建筑、环保等行业的ToG端账款松绑减负，修复估值。
风险提示
政策调整变动或政策效果不及预期；市场剧烈波动。