2025年两会政府工作报告解析：适度积极

（以下内容从广发期货《2025年两会政府工作报告解析：适度积极》研报附件原文摘录）
摘要：
2025年3月5日，李强总理作政府工作报告，阐述2024年经济社会发展成果及2025年政府经济工作目标和经济社会发展政策取向。
政府工作报告中提出的主要目标包含国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。为了实现以上经济发展目标，今年将实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。
对于股指期货来说，两会后临近财报披露期，宏观预期落地，市场整体企稳。基于会议的政策导向，2025全年仍将全力提振消费，发展新质生产力，高端制造业及科技密集型如人工智能产业都将受益于应用场景普及、盈利估值抬升。我们认为，短期可以关注蓝筹指数的补涨机会，同时中长期依然看好中小盘指数在经济复苏中的弹性，可保持逢低配置的思路。
对于国债期货而言，综合来看政府工作报告中财政力度未超预期，对债市情绪影响中性略偏利多，短期核心矛盾为资金面走向。3月至今资金面边际有边际转宽，隔夜与7天期资金利率下行至1.8%附近，但是同业存单发行利率尚未明显下行，或指向银行机构负债压力仍较强。两会后资金面能否持续转宽更多或取决于央行投放，结合政府工作报告表述，如果后续政府债发行靠前，货币政策予以配合乃至有降准措施出台，或增强市场对资金面转宽的信心，国债收益率曲线或向牛陡方向演变，10年期国债利率波动区间或下移至1.6%-1.7%，不过要突破区间低点还需降息预期增强配合，短期仍需等待经济数据指引较难出现。如果资金面在3月中下旬并未明显转宽松而是继续维持当前状态，10年期国债利率或更可能维持1.7%以上震荡。短期或仍需等待资金面右侧信号，同时关注基本面和外部政策变化给予中期指引。