东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴食品饮料】中央 1 号文件提出要对奶牛产业纾困（20250226）
今年中央 1 号文件提出要对奶牛产业纾困，稳定基础产能。国家在 1 号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能。过去几年原奶供应持续增长导致奶价下跌，稳产能意味着国家要求加快推动产能的去化，否则在奶牛单产持续增长的背景下，原奶产能难以下降。在这个大思路下，我们预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。
本轮原奶价格 2021 年 8 月见顶，到目前奶价已经累计下降了 29.00%，上游奶牛养殖企业陷入亏损之中。奶价下降的主要原因是在上一轮产能扩张后，原奶供给增长大于消费的增长。据农业大学数据， 2019 年—2023 年，我国牛奶产量复合增长率达到 7%。而尼尔森数据显示， 2021 年—2023 年，乳制品全渠道收入同比增速由升转降，分别为 7.9%、 -6.5%、 -2.4%。原奶供给量的增加给下游带来较大的经营压力， 2024 年乳企喷粉现象频发。
国家在 1 号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能，在这个大思路下，预计上游奶牛养殖存栏量会进一步出清，我们预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。
此外，一号文件还强调要落实灭菌乳国家标准，支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。根据 2024 年 10 月 8 日国家食品安全标准与监测评估司发布对 19 项食品安全国家标准进行了修改并公开征求意见。其中， GB25190《食品安全国家标准灭菌乳》对“灭菌乳”的定义修改为“仅以单一品种生乳为原料”，删除了“添加或不添加复原乳”等字眼。灭菌乳国家标准落实，国产灭菌乳产品将告别允许使用复原乳的时代。
我们判断今年上半年奶牛存栏将进一步出清，预计下半年原奶价格有望企稳，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。如果乳制品需求能够伴随宏观经济复苏而复苏，乳制品企业盈利能力将得到提升。
市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品 1.64%，其他食品 1.26%，其他酒类 0.84%，啤酒-0.30%，白酒Ⅲ -0.51%，调味发酵品-0.88%，软饮料-1.43%，黄酒（长江） -1.52%，肉制品-1.93%。