通信周跟踪：阿里腾讯亿级日活催化，看好国内算力主线

（以下内容从山西证券《通信周跟踪：阿里腾讯亿级日活催化，看好国内算力主线》研报附件原文摘录）
投资要点
行业动向：
阿里财报发布未来三年资本开支计划：有望超过过去十年之和。上周阿里发布2025财年第三季度财报，其核心业务加速增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长，AI+云推动阿里云收入增速持续提升。阿里巴巴表示，未来将积极投资AI基础设施建设，未来三年集团在云和AI基础设施投入预计超过过去十年总和，新一轮数据中心投资大浪潮来袭。与此同时阿里云宣布加大海外云基础设施建设，将在全球五个国家投资新建IDC，分别位于泰国、韩国、菲律宾、马来西亚和墨西哥，这也将带动阿里云相关的IDC和IDCInfra公司预期大幅改善。我们认为，DeepSeek的成功令国内主流云计算公司看到AI应用的全线爆发，对应于海外的“chatGPT时刻”已经到来，而腾讯、字节、百度、运营商等其他厂商也必将跟进，国内云计算将至少保持3年高资本开支投入。
国资委部署国央企“AI+专项行动”，工信部组织开展算力强基揭榜行动。2月19日国资委组织召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会议，会议指出，全力推动中央企业融入国家算力布局，与龙头民企、科研机构深化合作，一批高价值行业应用场景落地，智能算力供给能力显著提升，数据集建设稳步推进，大模型构建加速追赶，在人工智能关键领域取得积极进展。而据IT之家报道，不久前国家人工智能产业投资基金正式成立，规模达601亿元。我们认为，国内在AI算力建设层面具有顶层设计、央国企带头的制度优势，有望带动各行业增加在IT设备的资本开支，利好公有云、私有云、一体机等。2月20日，工信部发布《关于组织开展算力强基揭榜行动的通知》，计算方面，攻关智能算力管理、算力加速等技术，提高计算性能与效率；存储方面，研发多介质存储设备管理、跨域存储资源池协同等技术，实现海量数据可靠与灵活存储；网络方面，突破算内网络与算间网络等技术，促进算力资源高速互联。“行动”瞄准算力网络建设、超节点技术等，预期到2026年研发一套支持万亿参数的训推一体智算平台，昇腾等国产算力产业链加速推进。
投资建议，顺势而为加仓“大算力”主线，适时布局“大芯片”、“大带宽”主线。国内IDC产业转向全面景气大周期，首先或经历一波拔估值行业。IDC拔估值的逻辑在于从去库存转为订产能逻辑，已锁定土地和能耗的IDC厂商或可预见未来更高的增速并享受更高的估值。此外IDCinfra各细分环节均受益，我们建议关注HVDC、液冷、光纤布线、AEC铜连接等渗透率有提升的环节。我们认为“大芯片”逻辑也将演绎，随着美国算力分级政策将在5月实施，国产算力关键技术“揭榜挂帅”行动开启，社会资本将全力向国产芯片倾斜。
此外，上周grok3发布宣称性能超越市面所有主流大模型，其采用20万卡集群训练，说明预训练scalinglaw仍然奏效，但同时隐藏的pretraining算力成本往往更加巨大，因此北美科技巨头并未因DeepSeek降本降低对资本开支的计划，反而认为“模型开源平权”有利于推理算力爆发。最后，英伟达将在2月26日发布25财年第四季度业绩，有望释放关于GB300以及CPO产品路线等信息，结合3月中旬的GTC大会，海外算力链建议可适当关注。
市场整体：本周（2025.02.17-2025.02.23）市场整体上涨，申万通信+8.09%，科创板指数+7.07%，创业板指数+2.99%，深证成指+2.25%，沪深300+1.00%，上证综指+0.97%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+18.2%）、IDC（+16.7%）、连接器（+13.5%）。从个股情况看，奥飞数据，震有科技，英维克，高澜股份，数据港涨幅居前，涨幅分别为+42.77%、+19.51%、+19.08%、+19.04%、+18.39%。金山办公、贝仕达克、美格智能、中国卫星、映翰通居后，分别-3.23%、-2.79%、-0.22%、+0.91%、+0.98%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，外部制裁升级。