大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
(1)美国商业活动连续两个月下滑：美国2月服务业PMI初值意外陷入萎缩，创2023年1月以来新低；制造业继续改善，且扩张进程好于预期；但分项数据中，价格与薪资上行压力较为突出，通胀连续反弹或使得美国经济存在一定下行压力。
(2)欧元区经济增长依旧乏力：欧元区2月制造业PMI初值为47.3，高于前值46.6和预期的47；欧元区2月服务业PMI初值为50.7，低于前值51.3和预期的51.5。制造业萎靡不振、德法两大经济体面临政治动荡、俄乌冲突带来的不确定性加剧，以及美国持续的贸易关税威胁都拖(3)日本面临通胀和关税双重压力：尽管日本2024年四季度实际GDP连续3个季度呈现正增长（比上季度增长0.7%，年化增长率为2.8%），但2024年实际GDP仅增长0.1%。在物价高企、企业成本居高不下、贸易环境恶化等因素影响下，日本经济增长前景存在隐忧。此外，进口与私人消费数据明显放缓，或表明通胀压力已带来经济下行压力，推升日本央行加息预期。
大类资产表现：欧美PMI疲态显现，全球经济复苏预期存在担忧，欧美股指表现偏弱；避险资金加码美债，需求增加下，美债收益率显著下
行；美元指数周内明显走弱，其他非美货币表现不一；通胀与避险因素继续支撑黄金走高，但节奏有所放缓；多空博弈下，原油价格波动增加；
国内方面，资金面表现略偏紧，国债周内延续偏弱震荡，股指表现较优，大宗商品周内表现分化。
(1)债市方面，美国服务业疲软强化经济不确定性，资金倾向投资美债避险，带动美债收益率曲线整体下移。国内方面，1月经济数据开门同时股市表现较好对债市形成利空，但债市回调主要原因依然是持续紧张的资金面。本周逆回购延续净回笼态势，资金紧张局面有所加剧，债市熊平格局延续。短期看，资金紧张局面大幅缓解预期较低，债市偏空对待。
(2)汇率方面，美国服务业表现意外下滑，引发市场担忧，且日本通胀飙升，日央行加息预期强化，美元指数在此压力下延续走弱表现。
(3)股指方面，欧美经济均出现不同程度疲软，日本通胀飙升强化加息预期，资金转向配置新兴市场，发达国家股指表现偏弱。国内方面，Ai题材带动市场投资热情，近期A股走势整体保持乐观，但交易层面需要谨慎。
(4)大宗商品方面，国际原油供应博弈显现，市场正在反复关注俄罗斯原油供应中断风险与乌克兰和平协议的不确定性，但供应增加预期仍对油价施压，原油价格周内先高后低。贵金属方面，当前黄金仍处于上行通道，通胀与避险因素仍是主要支撑因素，但随着投机多头拥挤度提升，获利了结的风险也在累积，黄金价格周内继续震荡走高。