研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【山证煤炭】行业周报（20250210-20250216）：-关注回调后低估值对长期资金的吸引力提高
【行业评论】肿瘤药观点更新：小分子探索解决靶点耐药问题，双抗、ADC向基石疗法迈进
【投资要点】
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：供需双弱，煤价弱势。煤矿节后复工，上周煤矿生产增加。需求方面，气温回升，居民用电回落，但下游复工有所增加，电厂负荷有所上涨，电煤日耗提高。港口调入增加，但在进口及长协保供下，北方港口库存及电厂库存维持高位；煤炭价格继续弱势运行。临近三月，稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求预计恢复增长；同时，海外煤炭关税、贸易政策近期变化削弱出口预期，预计国内进口煤增量仍存变数，预计2025年国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至2月14日，环渤海动力煤现货参考价750元/吨，周变化-1.45%；广州港山西优混780元/吨，周变化-1.27%；欧洲三港Q6000动力煤715.05元/吨，周变化-2.56%。2月14日，环渤海九港煤炭场存量2838.4万吨，周变化+14.53%；本周环渤海港口日均调入155.54万吨，调出131.91万吨，日均净调出-23.93万吨。
冶金煤：宏观利好预期释放，焦煤价格企稳。元宵节后煤矿复工增多，冶金煤生产供应有所增加。需求方面，外贸市场不确定性性压制国内需求预期，国内钢材价格走低；但后期两会即将召开，宏观政策利好释放，下游需求预期有望改善，同时，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存大幅走低，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间不大。截至2月14日，京唐港主焦煤库提价1460元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1200元/吨，周变化-4.00%；日照港喷吹煤1130元/吨，周变化-1.14%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价202美元/吨，周变化+1.76%。2月14日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别738.11万吨和778.91万吨，周变化分别-8.88%、-3.18%；喷吹煤库存413.19万吨，周变化-1.17%。247家样本钢厂高炉开工率78.00%，周持平；独立焦化厂焦炉开工率72.78%，周变化+0.04个百分点。
焦、钢产业链：需求预期回暖，焦炭价格止跌。本周交易外贸预期，焦炭价格走低，但基建、地产施工高峰期临近，两会后宏观预期有望改善，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间也不大。截至2月14日，天津港一级冶金焦均价1630元/吨，周变化-2.98%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）261元/吨，周变化-0.76%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别100.80万吨和685.61万吨，周变化分别+2.36%、-0.65%；四港口焦炭总库存187.65万吨，周变化+7.71%；全国市场螺纹钢平均价格3440元/吨，周变化-1.21%；35城螺纹钢社会库存合计582.21万吨，周变化+19.98%。
煤炭运输：供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌。元宵节后，下游复工增加，煤炭补库拉运需求有所释放，但受库存压制及沿海运力过剩等因素影响，沿海煤炭运价继续小幅回落。截止2月14日，中国沿海煤炭运价指数472.59点，周变化-0.53%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.22元/载重吨，周变化-2.22%；2月14日，环渤海四港货船比46.70，周变化+29.01%。