专题报告：加征关税落地，对大类资产影响几何？

（以下内容从五矿期货《专题报告：加征关税落地，对大类资产影响几何？》研报附件原文摘录）
2025年2月1日，美国宣布对中国所有输美商品加征10%关税，对加拿大和墨西哥大部分商品加征25%关税，对加拿大能源产品加征10%关税，涉及众多行业，采取一次性加征方式，部分关税宣布后随即生效。2月3日，白宫的态度再次发生变化。特朗普同意将对墨西哥加征关税的措施推迟一个月。作为交换条件，墨西哥承诺将在北部边境部署国民警卫队部队，加强对移民和非法毒品的管控。加拿大总理特鲁多周一同样表示，特朗普对加拿大的关税措施也被推迟。而对中国10%加征关税的声明得以保留。
与2018年相比，此次对中国加征关税幅度更集中，涉及商品范围更广，背景和目的更具短期性，旨在解决美国国内经济和政治问题。我们认为，此次加征关税影响全球大类资产主要有：
加征关税短期内推升美元指数，长期存在不确定性。美元在宣布加征关税之后的升值态势，部分归因于市场避险需求的增强，促使投资者倾向于寻求美元资产作为相对安全的避风港。此外，关税措施的实施可能促使美国进口量缩减，进而改善其贸易逆差状况，为美元提供支撑。本质上而言，美国经济与其他经济体的增速差和利差是影响美元指数最主要的因素。对于美元后续的判断仍需关注美国通胀预期及主要国家的经济增长。短期在关税不确定下美元大概率走强，然而关税之争对相关国家来说可能构成双输影响，这进一步增加了波动的风险。
关税不确定性推高美元风险资产波动率，美股承压。特朗普对于关税工具的频繁使用，以及关税政策上的反复无疑使得全球贸易不确定性显著增强，也存在地缘政治风险升温的可能性。市场预期变化引发美股大幅波动。关税政策的不确定性增加了市场风险，投资者对美国经济前景担忧加剧。美国加征关税对美股影响显著，企业成本和利润受到直接冲击，市场对于企业盈利预期已明显下降。
对中国加征关税幅度相较温和，利于中国资产估值提升。本轮美国对中国实施的10%关税增幅，基本符合市场预期，此前市场计价相对充分。并且10%的关税幅度，相较于其对墨西哥与加拿大的25%，以及特朗普在竞选活动中曾扬言要对中国征收高达60%的关税，展现出较为缓和的姿态，这有可能对中国资产的相对价值产生边际上的正面影响。这一或能在一定程度上减轻市场对于全面贸易冲突的忧虑。短期内，此举有望促进中国资产相对价值的边际提升。