周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速PMTA审核

（以下内容从信达证券《周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速PMTA审核》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
本周出口关税预期弱化，延续出口链反弹预期；浆价反弹或加速纸价企稳反弹、浆纸一体龙头业绩预期有望上修；消费结构成长业绩持续强化驱动估值提升；新消费中新型烟草、智能眼镜、潮玩依然是渗透率提升斜率最明确方向。
出口：中美高层表态乐观，关税预期持续弱化。1月17日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话，同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。我们认为，此次通话双方表态积极、并为未来良好交流建立战略沟通渠道、关税有望作为正常外交问题逐步缓解。12月美国家具零售同比+5.3%/环比+0.8%，海外景气延续，本轮出口业绩高兑现有望驱动板块迎来估值切换，出口链成长个股依然表现突出。关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙江自然等海外布局提升，西大门、依依股份、华凯易佰、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯等结构成长。
造纸：浆价温和反弹，纸价稳定运行。加拿大2025年1月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨（雄狮790美元/吨，金狮810美元/吨）；泰盛集团发布竹浆涨价函，1月16日起漂白浆板销售价格+200元/吨。12月欧洲木浆港口库存环比+4.8%，同比-7.6%，维持低位运行。我们预计，由于纸浆供给事件扰动延续、库存低位运行，海外需求复苏有望驱动浆价温和反弹，浆纸一体化布局完善企业有望充分受益。纸价方面，1）浆纸系：纸厂继续挺市，下游补货进入尾声，市场价格续涨动能不足，预计稳定运行；2）废纸系：春节临近，供需趋弱，瓦楞纸/箱板纸样本企业库存较上周比分别+12.4%/+6.3%，预计纸价偏稳运行。关注浆纸一体的太阳纸业、仙鹤股份等。
家居：补贴逐步落地，地产销售延续正增长。江苏省发改委、财政厅发布2025年以旧换新政策相关通知，卫生洁具、家具和家居照明、智能家居等产品的补贴标准为15%；旧房装修、厨卫等局部改造所需物品和材料的补贴标准为15%；每人每套房补贴金额不超过3万元，家居补贴由各设区市负责实施。24年12月商品住宅销售面积同比+4.5%，住宅竣工面积同比-25.4%，家具零售额同比+8.8%，住宅销售、家居零售额延续增长。欧派发布2024年业绩预告，24Q4收入同比-30.1%~+6.6%，归母净利润同比-24.3%~+17.5%，24Q4国补带来的拉动有望在25Q1体现；利润表现好于收入，主要系渠道结构升级、供应链效率提升、全链路改革及全员费用考核成效渐显。关注更新需求占比较高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太等。
消费：消费结构成长业绩靓丽。中宠24Q4归母净利润中值同比+73.7%，我们判断Q4内销增长提速、外销增长稳健，内外销盈利能力均稳步提升。依依24Q4归母净利润中值同比+281.6%，新老客户订单增长势能良好。康耐特24年归母净利润同比增长30%+，定制化、高附加值产品占比提高，自有品牌快速发展。关注传统消费复苏可期的公牛集团，结构性成长的百亚股份、登康口腔、康耐特光学、思摩尔国际、雅迪控股、爱玛科技、润本股份、乖宝宠物、中宠股份等。
新型烟草：PMTA进程加速，逐步放开口味&品类审核。FDA首次批准20款ZYN尼古丁袋产品上市销售，尼古丁袋产品首次获得此类授权且包含咖啡、薄荷等口味。根据FDA，ZYN尼古丁袋相较于卷烟和大多数无烟烟草产品含有显著更少的有害成分，此外，全美仅有1.8%的美国中学生和高中生报告使用尼古丁袋。我们认为，FDA并非禁止所有流行尼古丁产品，而是从社会健康角度出发。口味并非绝对限制对雾化和HNB产品具有积极指向性意义。思摩尔国际作为新型烟草领域核心解决方案供应商，已顺利助力Njoy、Vuse等多个大客户通过PMTA，未来受益于PMTA进程加速、监管收紧，份额有望持续扩张。
包装：奥瑞金对中粮持股超90%，永新&裕同经营稳健。截至25年1月17日，奥瑞金合计持有中粮包装股份比例达95.83%，满足强制私有化条件、我们预计中粮包装有望在2025年实现并表。2025年将实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，裕同有望受益于2025年3C补贴及国内外AI手机更新。建议关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金等。
风险因素：贸易摩擦超预期，国内经济低于预期，新兴产业发展不及预期。