轻工造纸行业周报：重视FDA对新型烟草科学监管趋势，关注宠物板块业绩超预期

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业周报：重视FDA对新型烟草科学监管趋势，关注宠物板块业绩超预期》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
家居板块：内销方面，12月家具社零同比增长8.8%，虽然社零增速环比有所降速，但考虑多数地区进入12月家具补贴额度相对偏紧，整体表现已相对理想。欧派本周发布24年业绩预告，24Q4收入/归母净利预告区间中枢分别为54.9/7.0亿元（同比-11.7%/-3.6%），下滑幅度开始显著收窄，体现消费补贴拉动作用的同时体现龙头经营韧性。整体延续此前观点，多数内销家居企业报表端24Q4起有望迎来环比小幅改善，考虑交付节奏以及25年补贴政策有望延续，25H1报表端改善或将更为明显。外销方面，12月家具出口金额同比+3.1%，重拾增长，考虑后续美国仍可能进一步降息推动地产链需求提升且后续中美贸易关系有望缓和，我们认为可重视具备α的企业布局机会。整体来看，家居板块我们依然建议关注：1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，并且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
新型烟草：海外市场方面，1月16日FDA首次批准20款ZYN尼古丁口袋产品的PMTA申请，获批产品包括冬青味、咖啡味等多种口味。该事件一定程度上表明FDA对于新型烟草的口味限制并非“一刀切”。延续此前观点，2024年以来美国对非法产品监管显著趋严的趋势后续仍将延续，合规雾化电子烟市场扩容趋势已现。此外，HNB产品2025年有望正式陆续在美国市场开售，HNB市场扩容值得期待。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。综合来看，不论从国内市场还是海外市场雾化电子烟发展趋势来看，思摩尔国际最艰难时刻已过去，雾化业务有望迎来显著改善，HNB业务成长空间可期。
造纸板块：淡季纸价偏稳关注文化纸年后提涨节奏，关注3C补贴链高股息包装纸龙头裕同。1）造纸：截至1月17日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5400/4510/6300/4130元，环比上周表现持平。加拿大针叶浆1月报涨10美元/吨，我们关注到外资浆厂挺价意愿较强，11月欧洲木浆港口库存142.8wt（环比-7.3wt/较年内高点-14.3wt)，预计浆价拐点或提前到来，但在供给端部分纸厂复工/新产能释放背景下，我们判断文化纸提涨幅度或有限；箱板纸由旺转淡涨价结束，短期或仍以消化产能为主。2）晨鸣部分工厂复产复工。
轻工消费宠物：宠物板块依依/中宠24业绩预告表现超预期依旧看好高景气赛道国货突围成长，名创推出黑悟空联名。1）宠物：部分宠物板块公司发布业绩预告表现超预期，主因内销自主品牌高景气延续、外销拓客户保证成长性/汇率&原料等处于有利位置带动盈利能力表现较优。国产宠食品牌强消费者洞察下的产品迭代能力优于外资，在品牌力表达、产品力升级已呈现快速提升趋势，我们看好份额持续提升趋势。2）持续看好兴趣消费大趋势，关注名创（IP前瞻布局&出海先锋）、晨光（旗下潮玩品牌奇只好玩、零售业态九木充分承接）等。
两轮车：看好以旧换新支撑下的β行情演绎，24新国标正式稿发布，雅迪发布钠电车型。1）24电动两轮车新国标发布，与9月征求意见稿相比延长过渡期、对民用北斗安装条件适当放宽。2）雅迪发布C端钠电新车型，在极钠超充站、极钠电池、极钠智慧平台等布局领先。我们认为，Q1起渠道补库、新国标规范、以旧换新等叠加催化下，看好两轮车行业β上行，利好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑。
投资建议
家居：推荐顾家家居（总裁大比例回购展现发展信心，公司第二增长曲线显现叠加优异组织能力有望支撑公司中长期显著领先行业）、索菲亚（公司总部组织+渠道架构合理清晰，支撑后续大家居发展，估值修复空间较大）、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草：推荐思摩尔国际（发布新股权激励计划，彰显管理层对未来发展信心。海外对非法市场监管显著趋严，合规市场有望扩容，公司雾化电子烟ODM业务改善大趋势已现，中长期HNB新业务贡献可期）
造纸包装：推荐裕同科技（受益于3C电子国补放量+AI手机换机周期，高股息标的）、奥瑞金（行业有望迎来整合，两片罐盈利弹性可期）、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等。
轻工消费：推荐名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）、乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能不断强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、百亚股份等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技等。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。