12月社零报告专题：12月社零同比增速提升，政策支持品类表现较优

（以下内容从东海证券《12月社零报告专题：12月社零同比增速提升，政策支持品类表现较优》研报附件原文摘录）
投资要点：
2024年12月社零同比增长3.7%。2024年12月社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%，高于wind一致预期（+3.5%）。1）在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进下，乡村市场销售增速持续快于城镇。城镇：12月消费品零售额38445亿元，同比增长3.7%，增速较上月环比上升0.8个百分点。乡村：12月消费品零售额6727亿元，同比增速为3.8%，增速较上月上升0.6个百分点。2）分渠道来看，线上消费增速快于线下消费。1>12月线上消费维持较快增长。截至12月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长7.2%和6.5%，增速较上月环比下降0.2和0.3pct。分品类来看，12月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长16.0%、1.5%、6.3%，较上月增速环比-0.2pct、-1.3pct、持平。2>线下消费环比持平。根据社零、网上商品及服务零售额推算，12月线下社零同比4.8%，增速较上月环比持平。
商品零售对社零增长贡献比例上升，另外受益于以旧换新、国补等政策，地产后周期表现亮眼。1）分商品及服务：商品零售对社零增长贡献比例提升。1>餐饮同比增长，环比增速下滑。12月社零餐饮服务总额5549亿元，同比上涨2.7%，增速环比下降1.3pct，对当月社零增长贡献比例下跌9pct至9%。2>商品零售同比增长，增速环比提升。12月社零商品零售总额39623亿元，同比上涨3.9%，增速环比提升1.1pct，对当月社零增长贡献比例提升至92%。2)分具体品类，家用电器和音响器材类、体育、娱乐用品类、通讯器材类同比快速提升。1>必选：烟酒类同比增速快，环比大幅提升。从同比来看，除饮料类外，其余同比均为正；从环比来看，烟酒类/日用品类增速环比提升13.5/5pct，粮油、食品类、饮料类环比下跌。2>可选：11月受“双11”大促提前分流影响环比下降明显，12月恢复。从环比来看，各可选品类均提升，其中化妆品类和体育、娱乐用品类受影响最大，环比提升27.2pct和13.2pct。3>地产后周期：政策效应持续显现，家用电器和音响器材类表现最为亮眼。各细分品类同比均上涨，其中家用电器和音响器材类表现优异，同比提升39.3%，环比提高17.1pct。4>其他：通讯器材类及文化办公用品类同比由负转正。通讯器材类及文化办公用品类同比分别提升14%/9.1%，此外四大类环比均为正数。
CPI同比上涨，PPI同比下跌，PPI-CPI剪刀差收窄。2024年12月CPI同比+0.1%（环比-0.1pct）；PPI同比-2.3%（环比+0.2pct），主要受大宗商品价格变化影响，12月PPI-CPI剪刀差为-2.4%(环比+0.3pct)。1）分品类：食品中猪肉、水产品等同比价格延续上涨，非食品价格同比上涨类目超过下跌类目。1>食品类：12月食品类价格同比持平，环比下降0.9pct，其中鲜菜环比下降9.5pct，环比变化幅度最大。另外，受低基数的影响，猪肉价格同比上涨12.5%，增速环比下降1.2pct。2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比+0.9%（环比-0.1pct）、+1.2%（环比+0.1pct）、+0.9%（环比-0.2pct）、-0.7%（环比-0.4pct）、0.1%（环比+0.2pct）和-2.2%（环比+1.4pct）。2）失业率小幅提升。12月全国城镇调查失业率5.1%，环比提升0.1pct。
投资建议：1）12月社零烟酒类同比增速较快，主要受到春节错位效应，春节销售有所提前。白酒板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品方面，社零表现稳定，建议关注产品矩阵丰富、品牌力强劲的国产品牌龙头企业。
风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。