全球大类资产配置周观察：非农数据超预期走强，市场不确定性增加

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：非农数据超预期走强，市场不确定性增加》研报附件原文摘录）
摘要：
全球大类资产表现：2025年1月6日至1月10日，大宗商品表现较好；美债收益率和中债收益率均有所上行；美元指数震荡走高，多数非美货币承压；权益市场表现分化。
商品市场：（1）黄金：本周黄金价格震荡上涨。特朗普考虑宣布经济紧急状态以支持加征关税政策，提升了市场对美国经济政策不确定性的担忧，增加了黄金避险需求。同时，12月美国就业数据强劲，强化了美联储维持利率不变的预期。展望未来，全球经济风险和美国政策不确定性将持续支撑黄金需求，但强劲经济数据可能对金价带来一定压力。（2）原油：本周原油价格上涨。一方面，美国就业人数超预期失业率下降，提升经济前景预期推动油价上涨。另一方面，美国扩大对俄罗斯30余家石油服务公司的制裁，引发供应中断担忧。展望短期，油价可能继续受到制裁影响维持当前水平或上涨，需关注相关国家对制裁的回应及市场反应。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡上行，受美国12月强劲就业数据和较低失业率的支撑，经济韧性预期增强推高债券收益率。同时，市场对美联储不会大幅降息的预期加强，增加债市压力。此外，特朗普新政府政策的不确定性及全球经济风险促使投资者调整避险资产配置。展望未来，若经济数据持续强劲且美联储维持鹰派立场，美债收益率可能继续上行，反之则可能回落。（2）中债：本周中债收益率小幅上升，因央行宣布暂停国债买入操作。尽管中长期利率小幅回升，但整体市场流动性仍充裕。展望未来，若经济复苏稳固，市场对中国经济信心增强，国债收益率可能上行；若全球经济不确定性加剧或国内经济放缓，国债收益率或继续下行。
汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数高位震荡。尽管美联储已开启降息周期，但强劲的就业数据和稳健的经济增长，尤其是12月新增25.6万非农就业，令市场预期美联储降息步伐放缓，提升美元吸引力。同时，全球经济复苏的不确定性和其他主要经济体货币政策宽松加大了资本对美元资产的需求。展望未来，若美国经济持续强劲，美元指数可能维持高位震荡，若全球经济回暖或降息预期恢复，美元指数可能回落。（2）美元兑日元：美元兑日元小幅下跌，主要因日本央行上调部分地区经济评估，并指出薪资增长有所进展。虽然未明确加息时机，但日本央行可能在政策会议上上调通胀预期，支持加息论点。此外，日本基本工资增长超出预期，升温市场对加息的预期支撑日元。展望未来，若美联储暂停降息且美国经济强劲，美元仍具上行空间。
权益市场：全球多数权益市场表现分化，欧洲股市表现较好，美股与A股小幅下挫。美股方面，由于美国12月非农就业数据强劲，强化了市场对美联储降息放缓的预期，美股市场有所承压。展望未来，鉴于美股市场的高估值背景，仍需密切关注美股企业盈利增长状况，若部分科技股和消费品类公司发布的财报未能达到市场预期，美国股市或将面临震荡压力。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；全球大选尘埃落定后政策不确定风险；市场情绪不稳定风险；地缘因素扰动风险。