日本策略：海上观日

（以下内容从海通国际《日本策略：海上观日》研报附件原文摘录）
市场观察：
上周日本股市下跌，日经225指数下跌1.95%至38701.9，TOPIX指数下跌1.62%至2701.99。市场经历大范围的普遍下跌，小盘股表现更差，以小盘股为主的东证成长市场250指数下跌3.09%。主导市场情绪的主要事件是美联储和日本央行的本年度最后一次议息会议，美联储宣布降息25个基点，使自9月份开启降息周期以来的总降息幅度达到100个基点，而日本央行选择按兵不动。两个央行的会议结果基本符合市场的主流预期，但鲍威尔和植田两位央行行长在会后对各自国家未来利率走势的预测和评论，令市场预期美国降息和BOJ加息的步伐都可能会在明年放缓，这导致市场情绪转为消极。美股下跌，日元下跌，日元汇率一度跌至1美元兑157.90日元，创7月中旬以来的最低水平。
美联储当天公布的点阵图显示在25年内降息两次，每次0.25%，这比9月份预测的降息四次减少了一半。美国10年期国债利率一度上升到4.59%，美元走强，美元指数超过108。植田在新闻发布会上的发言显得比之前鸽派，他表示日元走软并非迫在眉睫的问题。面对全球经济的不确定性，希望在做出加息决定之前再多看一些证据，其中包括工资增长的可持续性。
宏观数据方面，周五公布的日本11月份核心CPI同比增长2.7%，高于一致预期的2.6%，也高于10月份的2.3%。日本央行加息的基本前提是其对经济、物价和工资增长的预测正确。过去几个月的数据都符合其预期，而11月份的CPI更升至三个月来的新高，因此从数据角度看日本银行的加息压力在加大。本月19日，日本央行发布了对过去25年的货币政策进行多角度回顾的报告。该报告指出与调节短期利率等传统货币政策措施相比，异次元宽松等非传统货币政策的效果更具不确定性，长期大规模持续使用可能会产生副作用。这也为日本银行推进货币政策正常化进程提供了理论上的支持。
最近市场对美国通胀风险重新定价，BOJ考虑到市场的脆弱性而采取了更谨慎的态度，等待更多的数据帮助市场形成对工资上涨趋势的预期，这在短期内给日元带来抛售压力。但我们认为如果明年美日两国经济前景乐观，而来自外围的通胀风险可控的话，BOJ在未来几个月内加息并在明年加息两次仍是大概率事件，这将对日元汇率提供支撑。