纸价延续温和反弹，以旧换新加码可期轻工制造

（以下内容从信达证券《纸价延续温和反弹，以旧换新加码可期轻工制造》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
造纸：浆价探涨，纸价延续温和涨价。11月我国机制纸及纸板产量1376.6万吨、同比+3.0%（年初至今累计同比+9.1%），我们预计玖龙、仙鹤、五洲、华旺等造纸龙头产销旺盛。文化纸再发涨价函，1月涨100元/吨、2月涨200元/吨，箱板瓦楞纸持续高频小幅涨价，底部涨幅分别达约160/330元/吨。纸厂供给扰动延续，且部分纸厂计划1月停机，下游元旦及春节订单释放、延续温和补库，但供应逐步释放（岳阳林纸45万吨文化纸开机）叠加贸易商补库意愿不强，我们预计价格反弹较为温和。持续关注太阳纸业，关注弹性标的玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、山鹰国际等。
家居：商务部正研究制定25年补贴政策，家居龙头有望恢复正增长。商务部表态，正在与有关方面抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策，截至12月19日，家装卫换新补贴产品超过5300万件，电动自行车以旧换新超过100万辆。根据我们测算，若家居补贴金额达200亿/300亿、龙头全年有望实现正增长/双位数以上增长。敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等更新需求占比较高，欧派家居、索菲亚等以旧换新执行层面领先，金牌家居、志邦家居等成长周期向上，曲美家居海外国内共振改善。
消费：李强总理试戴Rokid，智能眼镜产业趋势明确。中共中央政治局常委、国务院总理李强试戴Rokid ARlite等智能眼镜产品，提出要主动拥抱科技变革浪潮。12月18日2024火山引擎FORCE原动力大会召开，豆包大模型家族全面升级，进一步拓宽大模型应用场景边界。12月19日晚闪极&LOHO发布AI眼镜新品【AI拍拍镜】，零售价1499元，卡位“拍摄”垂类赛道，操作简单、体感重量仅30g。我们预计两轮车库存低位、新3C认证驱动格局改善、以旧换新驱动需求改善，新国标下产品上市陆续推开，25年市场有望复苏。传统消费龙头公牛集团、晨光股份复苏可期，百亚股份、登康口腔、雅迪控股、爱玛科技、明月镜片、乖宝宠物、思摩尔国际、康耐特光学、九号公司、博士眼镜、润本股份、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团等结构性成长。
出口：降息如期落地，订单延续向好。美联储19日宣布降息25个基点，但削减2025年降息幅度预测，点阵图显示2025可能降息50bp，美联储正式上调25年GDP增速预期至2.1%。11月我国出口金额同比+6.7%，家具及其零件出口金额同比-2.6%；分品类来看，办公椅、沙发、PVC地板等地产后周期品类环比整体稳定、同比受基数影响表现略承压，充气床垫、两轮车、四轮车由于23年补库较晚，11月同比表现靓丽、环比平稳。关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份等海外布局提升，西大门、依依股份、英科再生、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯等结构成长。
包装：金属包装正式开启整合，裕同科技经营稳健、复苏可期。奥瑞金联合与中粮包装发出要约综合文件，两片罐行业周期低位、行业龙头资本开支周期低位、盈利能力低位，行业整合有化格局改善，我们预计短期盈利仍受下游需求弱势影响，中期产业协同有望带动盈利中枢提升。伴随以旧换新全国覆盖面增加，3C包装产业有望受益，裕同短期各项业务延续稳健增长，中期3C新品周期+以旧换新拉动回暖，长期海外布局深化、数智化能力提升、业务边界扩张等均有望驱动公司份额提升。近期红利布局提升，包装产业趋于成熟、资本开支下降，永新股份受益下游需求改善，Q4收入有望恢复至双位数左右增长、利润增速有望快于收入，红利价值进一步提升。建议关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金、新巨丰、嘉美包装等。
风险因素：国内需求低于预期风险，海外贸易摩擦超预期风险。