东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
分析师推荐
【东兴电子】电子行业2025年投资展望：关注硬件创新（20241218）
2024年电子行业表现活跃，行业指数（中信）上涨17.39%，跑赢沪深300指数，且在全行业指数中涨幅居前，Q3基金持仓虽较Q2有所降低，但总市值仍居前列。这主要归因于行业复苏和AI的拉动作用。我们建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下：
（一）AI眼镜：AI眼镜作为AI端侧的重要载体，处于发展探索期，众多企业纷纷布局。其具有便携与交互性强的特点，功能上注重智能化处理和人机交互，预计2035年市场规模将达高峰。
（二）高速铜连接：高速铜缆DAC具有成本低且能最大程度降低功耗的优势，在服务器内部的短距离传输场景中实现高速平行互联。英伟达的GB200NVL72采用铜互连线缆背板实现高速平行互连，性能大幅提升，成本和能耗显著降低，高速铜缆DAC在服务器短距离传输中优势明显，2027年全球出货量有望达2000万条，海外巨头占据市场主要份额，国内厂商正加速布局。
（三）HBM：HBM作为AI算力需求的关键芯片，市场需求强劲，虽由少数国际巨头垄断，但美国制裁加速了国产HBM的发展进程。
投资建议：在硬件创新与AI浪潮推动下，行业发展前景广阔。AI眼镜领域，关注恒玄科技、瑞芯微等；高速铜连接领域，看好沃尔核材、神宇股份等；HBM方向，推荐精智达，关注通富微电等。
风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。
（分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913
研究助理：李科融执业编码：S1480124050020电话：021-65462501）
【东兴固收】债券市场2025年投资展望：利率震荡下行（20241217）
2024年债券市场表现强劲，利率债和信用债收益率显著下行，一级市场利率债供给放量，信用债净融资转负。经济呈现通缩特征，商业银行净息差收窄。
2025年债券市场展望，长端利率或震荡下行。当前实际利率走高抑制经济增长，降息降准必要性高；地产投资继续磨底、通缩问题解决尚需时间，基本面仍利好债市；农商行、保险规模增长较快，配置型资金力量仍强。债市仍偏顺风，不过中美贸易摩擦等因素或带来阶段性扰动。短端利率下行空间打开。央行呵护流动性意图明显，利率传导机制进一步畅通。
投资建议：利率债通过曲线中段降低组合波动，信用债选择3年左右、中高评级进行票息配置，可适当提高杠杆增厚收益，关注利率债供给扰动的交易机会。预计10年期国债核心区间落在1.7%-2.0%。
风险提示：需关注政策变动超预期、投资者风险偏好变化带来的资金面冲击以及地缘政治风险等。
（分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013）