2024年11月美国通胀数据点评：12月降息预期几乎打满

（以下内容从德邦证券《2024年11月美国通胀数据点评：12月降息预期几乎打满》研报附件原文摘录）
核心观点：11月，美国通胀数据基本符合预期。其中，美国11月CPI同比录得2.7%，预期中值为2.7%，前值为2.6%，自9月以来CPI同比连续第二个月小幅回升。11月CPI环比录得0.3%，预期中值为0.3%，前值为0.2%。11月美国核心CPI同比和环比分别录得3.3%和0.3%，均符合预期并与前值持平。
美国11月CPI数据：同比环比温和上行，家庭食品通胀上行和能源价格成为主要支撑。
11月，美国CPI环比为0.3%，符合预期，此前连续四个月CPI环比维持在0.2%。美国11月CPI同比上行0.1pct至2.7%，与预期中值持平。
食品：本月，食品通胀环比为0.4%，较前值增长0.2%；同比为2.4%，较前值增长0.3%。其中家庭食品通胀的上涨成为主要驱动力，家庭食品通胀指数本月环比录得0.5%，前值为0.1%；同比录得1.6%，前值为1.1%。结构上来看，11月，超市六大食品类别中的四项有所上涨。其中，肉类、禽类、鱼类和蛋类通胀本月环比为1.7%，其中牛肉通胀环比为3.1%，鸡蛋通胀环比为8.2%。本月，非酒精饮料通胀环比为1.5%，前值为0.4%。其他家庭食品通胀本月涨幅较少，为0.1%，水果和蔬菜指数上涨0.2%。相比之下，谷物和烘焙食品通胀在11月有所下降，环比为-1.1%，为该指数自1989年首次发布以来的最大单月降幅。乳制品及相关产品指数本月下降0.1%。在外食食品方面，本月环比录得0.3%，前值为0.2%；同比录得3.6%，前值为3.8%。
能源：本月，能源价格同比为-3.1%，增幅在负区间内继续收窄，上月为-4.8%；能源价格环比为0.2%，前值为0.0%，能源价格环比的回温支撑CPI上行。分种类来看，能源类商品、汽油（所有种类）和燃油本月同比为-8.5%、-8.1%和-19.5%，负增幅变化较前月收窄+3.9%、+4.1%和+1.3%；本月环比为0.5%、0.6%和0.6%，较前月上行+1.5%、1.5%和5.2%。
美国11月核心CPI数据：同比环比近四个月维持稳定，美联储12月降息或呈定局。
本月，美国核心CPI（除去食品和能源）同比为3.3%，环比为0.3%，均符合预期。同比环比近四个月均维持不变，或成为支撑美联储12月继续降息25bp的重要因素。
核心商品：11月，核心商品通胀同比负增长有所回落，录得-0.7%，前值为-1.2%；环比通胀加码，录得0.3%，前值为0.0%。分类型来看，本月，新交通工具、二手汽车和卡车、服装、医疗护理同比均有所回温为-0.7%、-4.0%、1.1%、3.1%，10月为-1.3%、-4.6%、0.3%、3.3%；本月环比为0.6%、2.0%、0.2%、0.3%，较上月变动+0.6%、-0.7%、+1.7%、0.0%。
核心服务：11月，核心服务通胀同比小幅降温，由10月的4.8%下行0.2pct至4.6%；环比与前月持平，为0.3%。其中，住所、运输服务、医疗护理服务11月通胀同比为4.8%、7.0%、3.7，较前值均有所下滑，10月通胀同比为4.9%、8.2%、3.8%。其中住房通胀非季节性调整同比为4.7%，是自2022年2月以来的最小值。住所、运输服务、医疗护理服务11月通胀增幅较10月有所减弱或维持不变，11月环比为0.3%、0.0%、0.4%，前值为0.4%、0.4%、0.4%。
12月降息或呈定局。在美国劳工部数据公布以后，市场进一步上调了美联储12月降息的预期。截止北京时间12月12日13：00，美联储观察工具CME数据显示，美联储12月降息概率98.5%，在通胀数据公布前为88.9%。根据博彩网站Polymarket的数据显示，美联储12月降息的概率则由85.0%上调至94.3%。
CPI分项贡献率：能源价格负贡献率的收窄支撑通胀粘性。
本月，核心服务、核心商品、食品和能源对CPI同比的影响分别为+2.76%、-0.12%、+0.32%和-0.22%，环比变动为-0.10%、+0.10%、+0.03%和+0.12%。能源价格对通胀负贡献率的收窄支撑通胀粘性
CPI敏感测算：仍需警惕通胀再回头风险。在技术面上，若维持CPI环比为0.2%来看，25年3月至7月CPI同比或将维持在在2.0%以内，25年11月同比约为2.4%。若维持CPI为0.3%来看，25年通胀或将持续走高，25年11月CPI同比将来到3.7%左右。
根据圣路易斯联储价格压力测量来看，未来12个月内，预期个人消费支出价格指数（PCEPI）同比超过2.5%的概率，由10月的0.8%上升至11月的5.1%。后续仍需关注特朗普：对外加税+对内减税+遣返移民+制造业回流+美国优先等政策落地所带来的二次通胀风险。
风险提示：美国二次通胀风险，美国经济进程不及预期，地缘政治风险超预期。