日本策略：海上观日

（以下内容从海通国际《日本策略：海上观日》研报附件原文摘录）
市场观察：
上周日本股市反弹，日经225指数上涨2.3%到39091.17，重新回到了39000点以上的水平，TOPIX指数上涨1.7%到2727.22。资金继续向大盘股集中，而代表新兴企业的东证成长市场250指数在上周逆势下跌1.54%。比较东证主板的成长股和价值股，上周成长股的表现也略好于价值股，但年初至今，价值股的整体涨幅高出约7.7个百分点，延续了过去3年日本市场价值股跑赢成长股的趋势。
板块方面，在美国高科技股的带动下，受益于半导体以及AI数据中心等投资需求的半导体设备及材料相关企业股价表现突出，国防和航空等相关的设备制造公司也受到市场追捧。国内消费方面，日本政府调整放宽中国公民赴日签证发放要求，市场对入境消费增长的预期有所上升，百货店和药妆店等零售板块涨幅领先。日元兑美元汇率稳定在150日元的水平，改善了丰田汽车等日本出口企业的利润前景，银行和保险等金融板块也延续了近几个礼拜的强势表现。
上周公布的日本10月份实际工资同比持平，结束了连续两个月的负增长。同时公布的10月基本工资数据持续改善，按年增长了2.7%。10年期日本国债收益率继续在超过1%的高位附近徘徊。
12月中旬美日两国的央行将先后举行议息例会，未来两周美日两国的货币政策变化是市场关注的焦点。最近超预期的美股宏观数据，明年初特朗普政府上台后的经济政策等令市场对两个央行的政策难以形成稳定的共识。今年下半年以来，BOJ加息Fed降息，两个央行分别开启了方向相反的利率政策周期，今年内最后一次的例会也将为市场预测明年两国货币走势和节奏提供更多的证据。日本央行的货币政策会议还有另一个值得关注的方面，会议将对BOJ在过去25年中采取的货币政策进行回顾和总结。我们尤其关注日本央行将如何评估其对ETF的购买。BOJ持有的ETF数量庞大，截至2024年3月底的总市值约为74万亿日元，相当于市场的约7%。