金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
报告摘要
工业利润：政策效果显现推动工业企业利润降幅收窄，制造业利润边际改善较大。10月，规模以上工业企业利润同比下降10%，降幅较9月大幅收窄17.1个百分点，但1-10月累计，工业利润同比降幅扩大0.8个百分点至4.3%，利润同比收窄主要因为营业收入有所改善。三大工业门类利润累计同比增速继续回落，但制造业利润出现边际修复，高技术制造业、装备制造业利润同比增长加快，另外41个工业大类行业中有27个行业利润同比增速加快或降幅收窄。后续预计工业利润隆幅将继续收窄。
PMI：随着一揽子增量政策效果逐渐显现，制造业活动继续加快，但非制造业景气度下降。11月，制造业采购经理指数（PMI）为50.3，较10月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50，较10月下降0.2个百分点；两大行业景气度一升一降，使得综合PMI指数为50.8，与上月持平，表明经济水平整体仍保持扩张状态，但扩张速度不高。
资金面分析：央行维持公开市场操作净投放，跨月期间资金面维持稳定；下月初公开市场到期额走高，关注央行支持情况。本周央行开展了14862亿元逆回购操作，18682亿元逆回购到期，此外本周央行进行9000亿元MLF操作，按全口径计算，全周净投放5180亿。央行维持公开市场操作净投放，跨月期间资金面维持稳定。下周跨月结束，月末季节性因素减退，同时财政出走款持续，资金面存在季节性放松超势。地方债加速发行下，下周政府债净融资额持续处于年内较高位置，可能对于资金面造成一定冲击。本周跨月期限，央行维持大额投放，下周公开市场到期额近1.5万亿元，叠加较高的政府债净融资，对资金市场的影响可能有所扩大，关注央行支持情况。
利率债：央行本周跨月但回笼资金，资金面宽松，同业存款利率下行引导利率债震荡下行。本周企业利润及PMI有所转好，以旧换新补贴带来的制造业改善也为预期中，但PMI中非制造业走低，价格低于荣枯线，故未来将继续关注持续性，本次对债市产生的扰动将较小。同业活期利率下降在降低银行负债端压力的同时，也进一步打开了短端的利率下行空间，对整体利率曲线下移起到较大推动。11月央行公告利率操作为净买入，在月底MLF收量情况下资金仍旧较为宽松，降准预计落空。短期内由于利空出尽叠加同业活期利率下调，将引发利率债突破前低，12月继续关注经济数据以及政策可能带来的冲击。
权益市场：本周市场整体上涨、消费风格表现较强。本周市场整体上涨，上证指数（1.81%）、深证成指（1.66%）、沪深300（1.32%）、科创50（3.92%）、创业板指（2.23%）、中证500（1.77%）、中证10002.63%）均表现较强。行业风格上，消费风格表现较强，上涨2.93%。分行业来看，申万一级行业中纺织服饰、商贸零售、轻工制造表现较强，分别上涨7.65%、7.28%、5.35%；有色金属、公用事业、煤炭表现较弱，分别下跌0.61%、0.10%、0.02%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为15230.85亿元，较上周减少1833.54亿元。展望未来、关注以下三条主线，一是924、926两大会议政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。
美元指数分析：美国10月份PCE数据符合预期，但个人消费数据环比下行，美元指数在持续走高后有所回落。本周部分美国经济数据公布，本周美国10月份PCE物价数据同比升2.8%，虽然觉得数据较高，但在前期CPI等通胀数据的铺垫下，本次PCE数据整体符合市场预期。此外本周公布的美国10月份实际个人消费支出环比上涨0.1%，较前值明显下行。本周美联储11月份FOMC会议纪要公布，纪要显示美联储官员对于通胀缓解表示了信心，因此允许进一步的降息，但降息方式将是渐进的。同时一些官员表示，如果劳动力市场疲软或经济活动走弱，宽松政策可能会加速。整体来看，本周美国10月份PCE数据符合预期，但个人消费数据环比下行，美元指数在持续走高后有所回落。
风险提示：货币政策超预期收紧，经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长