2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”：在混沌中寻找秩序

（以下内容从华福证券《2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”：在混沌中寻找秩序》研报附件原文摘录）
摘要：
展望2025，国内经济或在政策推动下渐进式复苏，部分行业或率先完成供给侧出清、走出“通缩”。海外层面，美国经济整体预期或好于欧洲，库存周期维持弱向上；但同时不确定性尚存，关税潜在冲击，日本加息不及预期等值得注意。总量分析外，我们还希望捕捉2025年的潜在的结构性机会，为投资者提供超额收益。系列报告中将对化债、重组、确定性成长、供给侧改善4个方向展开分析。本文重点对2025年海外市场进行展望。
美国：特朗普2.0时代到来。展望2025年，特朗普上台后美国贸易、财政和货币等政策方面不确定性增加，可能导致全球贸易紧张局势升级，影响美国出口和通胀水平，在货币政策方面，特朗普对美联储的干预和潜在的人事任命可能会影响央行的独立性和政策路径，地缘政治风险亦是影响贸易流动、能源价格和市场的波动的不确定因素。目前来看，2025年全球经济出现严重放缓概率较低，降息周期将缓解流动性紧张问题，2025年美股出现估值收缩可能性不高。同时受益于减税和放松监管等一系列利于美国企业的特朗普政府新政策，根据Bloomberg一致预期，2025年标普500盈利预期同比增速将升至13.6%，此外，2025年美国经济有望避免陷入衰退风险，在积极的宏观经济数据加持下，美股仍有上涨空间。
日本：2025年持续加息概率较小。在货币政策方面，短期内核心CPI的增长和经济动能是支撑加息的主要因素。由于近期劳动力市场的复苏以及春斗谈薪结果向薪资的传导，工资-通胀循环提振消费支出、刺激经济活动，10月核心通胀指标再度走强，加之近期消费者支出反弹和日元走弱，日央行可能出手干预汇市，日本央行行长植田和男表示，央行在编制经济和物价预测时将“认真”考虑汇率变动。但日本央行2025年持续加息可能性不大。一方面，由于人口老龄化严重，日本经济存在消费低迷、内需不振等结构性问题，经济复苏缺乏足够内生动力；另一方面，特朗普上台后对货币政策的不确定性干扰和关税政策的实施，日本央行对持续加息将会持谨慎态度，植田和男表示将根据现有信息“逐次会议”做出决定。
欧元区：2025年经济增长或弱于预期。俄乌冲突以来，欧洲经济整体偏弱，2024年欧元区三季度实际GDP环比折年数为1.5%（单季环比为0.4%）。2025年欧洲经济在地缘政治风险、贸易摩擦风险加剧等不确定性因素影响下，我们认为未来欧元区经济可能弱于预期，经济复苏依旧困难。
风险提示：地缘政治风险超预期，宏观经济走势未达预期，美联储降息超预期。