2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”：供给侧出清+改善的行业筛选模型和选股逻辑

（以下内容从华福证券《2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”：供给侧出清+改善的行业筛选模型和选股逻辑》研报附件原文摘录）
投资要点：
展望2025，国内经济或在政策推动下渐进式复苏，部分行业或率先完成供给侧出清、走出“通缩”。海外层面，美国经济整体预期或好于欧洲，库存周期维持弱向上；但同时不确定性尚存，关税潜在冲击，日本加息不及预期等值得注意。总量分析外，我们还希望捕捉2025年的潜在的结构性机会，为投资者提供超额收益。系列报告中将对化债、重组、确定性成长、供给侧改善4个方向展开分析。本文重点对行业供给侧问题展开研究。
我们对A股行业进行统一口径的全面分析，试图找出供给侧“底部出清”+“开始改善”的、处于反转初期的潜在行业。其好处在于：1）行业之间，指标统一可比；2）相较于“去产能”阶段和“出清左侧”阶段，“出清底部+边际改善”的反转初期，更具投资的确定性和赔率。
我们首先对行业进行筛选，从24Q3财务数据开始分析：1）营运效率、新增供给、盈利能力，3视角6指标剖析行业供给侧；2）先判断行业的供给侧出清程度；3）再分析行业的供给侧边际改善。
最终符合供给侧出清+改善的行业有：基础化工、交通运输、电力设备、机械设备、汽车、社会服务、农林牧渔、纺织服饰。
回测结果佐证模型有效性，行业筛选结果兼具绝对收益和超额收益。具体来看，1）当供给侧出清+改善发生，往后1个季度平均取得6.0%的绝对收益和1.3%的超额收益。2）往后1、2、3个季度平均都取得超额收益。
进一步筛选行业内的潜力标的。结合行业层面的供给侧出清程度+改善幅度外，新增考虑个股层面的现金流+ROE+盈利预期。从行业分布来看，标的聚焦制造业板块的供给侧反转机会。
风险提示
历史经验不代表未来;行业不确定性风险;国内经济复苏速度不及预期;海外降息节奏不及预期;地缘政治风险。