食品饮料行业周报：威士忌新品首发，关注大众品修复机会

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：威士忌新品首发，关注大众品修复机会》研报附件原文摘录）
核心观点：百润股份布局威士忌，大众品优先关注零食与复调板块
11月18日-11月22日，食品饮料指数跌幅为4.1%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-1.6%）、软饮料（-2.1%）表现相对领先。本周百润股份举办“崃州品牌之夜”威士忌新品发布会，首发两个品牌：崃州（单一麦芽威士忌）创世版和百利得（调和威士忌）创世版。其中“崃州”品牌定位中高端市场，以纯饮场景为主，主要通过品鉴会和展会形式推广。“百利得”品牌定位年轻消费人群的调和饮用场景，通过市场互动和品牌宣传推广，也是前期公司重点推广的品牌。2024年威士忌仅发售2万瓶限量版产品，贡献收入较低。我们预判2025年可能会大规模上市多款威士忌新品，以满足多样化市场需求。威士忌在国内尚处于蓝海市场，国内威士忌品类长期被国外品牌所主导。本次新品首发体现出后续公司在威士忌市场持续深耕的信心与决心，也有望形成未来第二增长曲线。
在当前消费刺激政策频出的背景下，食品饮料板块具备估值修复弹性。当下大众品的投资思路：一是建议关注长期增长空间较大、基本面有支撑的公司；二是建议关注估值仍相对低位、政策重点支持下游需求的公司。当前大众品首推零食板块，零食年内经营已逐步向好，品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，春节时间错配，四季度体现旺季备货，预计高景气零食公司全年业绩有望保持较高增长，叠加零食出海打开新增长空间，我们持续看好受益于新渠道、新品类扩张逻辑的休闲食品企业，建议关注甘源食品、盐津铺子等。同时复合调味品行业需求边际好转，行业混战阶段结束，小企业出清，龙头企业享受集中度提升红利。建议关注天味食品。
推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品
（1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。短期批价快速回升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。