海外市场周报：资金再平衡

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：资金再平衡》研报附件原文摘录）
上周全球股市集体回调。欧洲三大市场股指回调幅度较小，德国DAX、英国富时100和法国CAC40指数涨跌幅分别为-0.02%、-0.1%和-0.9%；美股方面，道指、标普500和纳指涨跌幅分别为-1.2%、-2.1%和-3.1%；亚太地区方面，日经225、和印度SENSEX30回调幅度较小，韩国综合指数、恒生指数和恒生科技指数回调幅度较大。
美国经济数据分化，再通胀担忧及消费韧性打击市场降息预期，后续降息次数或减少。10月美国CPI数据符合市场预期。根据劳工统计局的数据，住房成本在10月份占据了所有项目增长的一半以上，成为通胀的主要驱动力。这一现象表明，住房成本对整体通胀水平有着显著影响，凸显了住房市场在经济中的重要性。剔除了住房成本的所谓“超级核心”服务指数在10月份的涨幅是三个月来最小的。而随后公布的美国零售销售数据显示美国消费者支出仍然韧性十足，9月零售数据被意外上修，加之10月份美国零售销售额持续环比超预期增长;随后利率市场对于美联储12月以及2025年的降息预期大幅降温。CME美联储观察工具显示，在呈现上行的CPI、PPI以及强劲的零售销售数据公布后，12月美联储暂停降息的概率从不到30%升至接近40%，并且市场押注明年美联储降息次数从本周通胀和零售数据出炉前所显示的降息4次变成目前的2次。
多重因素叠加导致美股回调，全球资金或出现再平衡需求。上周美股三大指数集体回调带动全球主要市场下跌，尤其是在零售销售数据公布后，我们认为这是多重因素叠加所致。第一，再通胀风险。美国通胀粘性持续以及特朗普上台后承诺的一系列政策——包括减税、驱逐移民以及加关税等“MAGA政策”，可能将推动“再通胀”预期升温；第二，鲍威尔放鹰。11月14日，美联储主席鲍威尔表示，“当前经济数据没有发出任何需要快速降息的信号”，导致市场对于美联储后续降息步伐存疑；第三，资金再平衡需求。目前美股市场中，标普500指数的成分股市值就占据了全球股市总市值的50%以上，因此在特朗普“二进宫”后的政策指向和美联储后续货币政策不明朗的当下，全球资金有再平衡的需求。第四，美股估值创纪录。根据巴菲特偏好的美股估值衡量指标“巴菲特指标”，即美股总市值占国内生产总值（GDP）的比率近日攀升至209％的历史纪录，同时当前美股的席勒市盈率也来到了37.5的水平，接近近20年最高值，估值高位也引发了市场对于美股可能泡沫化的担忧。
配置策略：短期市场或仍以通胀交易为主线，建议关注美股大盘道指、纳指100以及罗素2000纯价值，但在市场整体估值偏高的背景下，向上弹性或相对有限；港股走势与A股出现分化，前期回调更加充分，近日涨跌幅彰显韧性，估值低位的港股配置性价比显现，建议适当关注恒生科技、港股互联网等领域。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。