2024年10月经济数据分析：政策效果显现，供需结构改善

（以下内容从中国银河《2024年10月经济数据分析：政策效果显现，供需结构改善》研报附件原文摘录）
核心观点：前期一揽子政策效果逐步显现，本月经济供需结构显著改善。则是供需结构迈向平衡之路，受益于“以旧换新”和房地产政策持续出台、居民消费和房地产销售市场均有显著改善，供给端地产新增投资有所降低而峻工面积持续改善，工业增加值增速小幅回落，年初至今的经济供需分化逐步向均衡回归；二则是供给端结构持续改善，新质生产力依然占优，装备制造业和高技术制造业保持较快增长，年初以来经济转型趋势持续显著；三则是政策转向、提速带动基建增速触底回升，伴随前期项目资金的加速落地，带动基建投资完成额回升，政策“稳增长”效果显现。
消费：以旧换新叠加购物节提前，社零消费全面改善。10月社会消费品零售总额同比增长4.8%（前值为3.2%），累计同比增速3.5%（前值3.3%），环比增速0.41%（前值0.4%），过去五年的季节性环比均值为0.3%。社零消费全面改善，主要受益于三点：一是消费品以旧换新政策效果良好，家电、文化办公用品（电脑）、通讯器材等分项表现突出，家电消费同比增速39.2%（前值20.5%），办公用品同比增长18%（前值10%），家具消费同比7.4%（前值0.4%），汽车消费同比增长上行至3.7%（前值0.4%）；二是购物节活动前置，拉动化妆品、体育娱乐品、通讯器材、纺服消费分别同比增长40.1%、26.7%、14.4%和8%；其三，“促进房地产市场止跌回稳”叠加“提振资本市场”的政策组合对居民财富效应改善有一定帮助，有利于提振消费者信心。
基建：存量政策提速，项目资金拨付加快带动增速回升。亦如我们前期报告判断，伴随存量项目资金加快开工将带动后续基建增速回升。1-10月份基建投资增速4.3%（前值：4.1%），或主要得益于资金拨付速度大幅提升。目前大部分固定资产投资项目按财务支出法核算，有别于形象进度法，其更则重于实际的财务支出，即只有当资金实际支付时，才计入投资完成额。因比伴随后续存量资金拨付和化债政策启动，流动性改善有望持续拉动增速回升。
房地产：需求改善，投资回落，一线价格有企稳迹象。1-10月份房地产投资累计同比增速为-10.3%（前值-10.1%），我们测算当月同比增速-12.31%（前值-9.36%）。目前来看新一轮政策尚未对房地投资端有明显拉动，后续重点关注土储专项债、货币化安置100万套城中村改造的政策落地情况。销善端交易量及价格均有企稳迹象，销售额及销售面积增速降幅收窄，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄，一线城市二手住宅环比转涨。
工业生产：结构转型趋势延续，政策催化效果显著。一是工业增加值增速小幅回落，整体仍维持较高水平。10月当月增速5.3%（前值5.4%），累计增速与上月持平。其中制造业进一步增长至5.4%（前值5.2%）。二是新质生产力仍保持较高增长。10月装备制造业增加值同比增长6.6%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于全部规模以上工业增加值1.3和4.1个百分点.三是高频数据显示，消费制造业有望保持高增。10月钢铁开工率环北已有改善，高炉开工率重新升到80%以上，线材开工率和电炉产能利用率分别环比上行2.32pct和6.47pct.
四季度和全年经济展望：受益于化债政策启动，我们认为将大幅改善市场流动性和地方投资支出，投资和消费增速有望持续企稳向上，内需逐步接力外需，四季度GDP环比和同比增速均有望改善，同比增速将进一步向5%靠拢。