美国10月CPI数据点评：符合预期就是好消息

（以下内容从华福证券《美国10月CPI数据点评：符合预期就是好消息》研报附件原文摘录）
事件：
10月美国CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；CPI环比0.2%，预期和前值均为0.2%；核心CPI同比3.3%，预期和前值均为3.3%；核心CPI环比0.3%，预期和前值均为0.3%。
投资要点：
基数效应下10月CPI同比边际走强、结束此前连续6个月下降趋势，总体符合市场预期：10月美国CPI同比较前值边际走强（2.4%→2.6%），而环比（0.2%）与上月持平，同比读数走高主要源于23年10月基数偏低（0.1%）。从主要分项看，食品项环比边际走弱（0.4%→0.2%）；能源项环比降幅收窄（-1.9%→0%），与10月油价走势相关；核心商品环比走弱（0.2%→0%），其中含二手车的运输产品（0.3%→0.8%）环比明显提升，但服装大幅转负（1.1%→-1.5%），商品侧通胀压力总体可控；核心服务环比略有收窄（0.4%→0.3%），其中住房租金项环比再度扩大（0.2%→0.4%），但医疗护理服务（0.7%→0.4%）、运输服务（1.4%→0.4%）环比收窄，总体看核心服务仍然是通胀最主要支撑项。
通胀数据同比读数走强、核心CPI同比持平，反映美国经济韧性较强，且往后看年内通胀同比数据大概率继续走强，对美联储带来一定掣肘：（1）8月以来的美国经济数据再度走强，很大程度源于其金融条件的反身性：从历史经验看，金融条件领先美国经济基本面约一个季度，“美国经济下行→提前交易衰退/降息→美债利率下行→金融条件放松→美国经济上行”在过去两年多次出现。5月以来，美债利率一度下行约100BP，客观上起到提前降息效果；（2）9月通胀或是年内低点，11-12月仍有反弹压力：按环比0.2%假设看，9月通胀或是年内低点，去年11-12月基数偏低，以及经济基本面的韧性，均对通胀带来上行压力，意味着美联储决策中通胀因素边际扩大，11月议息会议决策已初步反映。
此前在特朗普交易+经济上行共振下，美债利率已超调，符合预期的通胀对美债是好消息，美股需警惕估值和拥挤度问题：在10年期美债利率已升至4.3%以上的背景下，9月以来的利率上行意味着后续美国经济或有再度下行压力，叠加特朗普交易退潮且其政策推行仍需时间，后续美债利率的配置价值加大。对于美股而言，衰退交易证伪+本轮降息更接近预防式降息剧本，对美股总体利好，但短期需警惕估值偏高及市场集中度过高带来的压力。
风险提示：美国经济韧性超预期、美国通胀再度反弹、美联储表态偏鹰。