美联储2024年11月议息会议点评：美联储降息25BP符合预期，后续降息步伐或减缓

（以下内容从中航证券《美联储2024年11月议息会议点评：美联储降息25BP符合预期，后续降息步伐或减缓》研报附件原文摘录）
美联储如期降息25BP，会议声明鹰派程度上升
北京时间11月8日凌晨，美联储公布11月议息会议决议，降息25BP，联邦基金利率目标区间下调至4.50%-4.75%，符合市场预期。缩表方面，维持每月美国国债的赎回规模250亿美元，机构债和MBS的赎回规模350亿美元不变。
本次会议声明删除了9月“对通胀持续迈向2%更有信心”的表述，或暗示对后续暂停降息持开放态度。鲍威尔在新闻发布会上表示，过去一年在实现最大限度就业和稳定物价双重目标方面取得了重大进展，而“随着我们接近中性利率，可能放慢降息节奏是适宜的”。随着通胀愈来愈接近长期目标，以及特朗普胜选对于美国经济前景带来的不确定性，充分就业和通胀下降的天平两端更加容易失衡，“降息过快可能阻碍通胀降温，降息过慢又可能过度削弱经济活动和就业”。美联储对于抗击通胀“最后一公里”的进程愈加谨慎，将依照数据逐次作出动态决策。
自9月以50BP的降幅开启降息以来，美国系列数据显示经济持续强韧，通胀降温趋缓。美国9月CPI同比上升2.4%，高于预期的2.3%；核心CPI同比上升3.3%，高于预期的3.2%。消费方面，美国9月零售数据表明消费者支出对经济仍然提供强劲支撑。就业方面，10月非农数据则意外疲软，新增非农就业人数为1.2万人，大幅低于预期的11.3万人，失业率持平于上月的4.1%，但是市场将此次数据理解为飓风和罢工事件的短期性影响，并不理解为就业市场的转向。
在经济增长状况良好以及通胀下降遭遇曲折的背景下，本次议息会议依然顺应市场预期降息25BP。会议声明中新增评价“劳动力市场已从之前的过热状态降温”或是本次决策的核心支撑，表明在通胀和就业双重目标取得重大进展之际，美联储不希望也不需要看到就业市场的进一步降温。此外，美联储认为房租等部分环节的通胀主要反映过去的通胀压力而不是当下，倾向于认为通胀回落的大趋势没有变。
特朗普后续施政或加剧美国通胀上行，降息步伐或减缓
特朗普胜选对美国经济和美联储后续政策路径的影响成为本次会议关注的重点。鲍威尔表示大选结果短期内对联储的影响有限，但是随时间推移政策会产生经济影响，届时将会被纳入美联储的经济模型中予以考虑。回顾特朗普主要的竞选政策主张，包括减税、加征关税、收紧移民以及放松金融监管等几个方面均可能推高通胀。一方面，减税和更大的刺激预期形成了私人部门加杠杆和政府扩大刺激的预期，这本身对于增长和通胀均有支撑；另一方面，关税和移民等对供给扰动较大的政策，有可能造成美国进口成本上升同时减少劳动力市场的供给，也会增加通胀压力。因此市场预期特朗普施政或使得美联储实现长期通胀目标的难度进一步上升，未来降息的空间和次数可能会受到约束。
另一方面，鉴于特朗普在上一任期多次表示对美联储及鲍威尔的不满，称其决策方式和过程不透明，且放松节奏过于缓慢对美国经济造成拖累，因此特朗普当选后是否会利用总统权力让鲍威尔提前结束任期成为市场关注的焦点。对此鲍威尔表示法律不允许美国总统解雇或者降职美联储高级官员，并表示即便特朗普要求他辞职，他也不会接受。预计美联储主席鲍威尔有望继续任职至2026年5月任期结束，在其任期内，控制长期通胀预期仍将是美联储货币政策的核心锚点。
往后看，美联储后续决策难度上升，降息步伐或减缓。首先特朗普政府政策的兑现程度有待观察，因此对于美国通胀和经济的影响尚不明确，增加了美联储决策的不确定性。除了前述减税、提高关税、收紧移民以及放松监管等政策倾向于推高通胀之外，特朗普政府系列政策或需要美国政府大举发债来支持，或会导致财政赤字更快上升，鲍威尔直言美国赤字不断上升和整体财政政策仍是经济的阻力，联邦债务规模不可持续。此外，特朗普本人强烈的个人风格和表达欲望也有可能对市场预期形成影响，削弱美联储的前瞻指引。
政府新旧交替之际，面临多重不确定性，美联储后续大概率继续主要依赖经济数据进行逐次决策。而近期市场开始质疑美联储可能过于依赖短期数据，担忧其决策视野过于狭窄导致经济长期稳定性欠佳，使得金融市场波动性上升。这可能令市场对于美联储的信任度下降，进而削弱美联储政策指引的效果。近期市场已经明显下修了对于后续美联储降息的预期。截止11月8日，CME FEDWatch数据显示，市场仍预期12月较大概率降息25BP，但2025年全年降息幅度缩减至50BP，已明显低于美联储9月点阵图预测的100BP，预计美联储在12月议息会议上也将下调明年的降息预估。