10月通胀：物价寻底，静待政策提振

（以下内容从东吴证券《10月通胀：物价寻底，静待政策提振》研报附件原文摘录）
10月份通胀再次走弱，但政策提振下物价回升路径逐步明朗。10月CPI、PPI同比较上期均有所回落，显示当前内需增长仍面临压力，有效需求不足仍然是当前经济增长的一大挑战。但同样后续再通胀路径也逐步明朗，随着近期一揽子增量政策的逐步生效，将对国内需求产生有效提振。最重要的在于近期人大批准的10万亿化债方案，随着化债的持续推进，将有助于释放前期因存量债务而固化的大量流动性，改善企业经营状况，带动物价回升。
往后看，增量财政可期，再通胀路径更加明朗，对政策可多一份信心和耐心。除了化债以外，11月人大常委会对后续财政部署释放了更多信号，不仅房地产市场税收政策、补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债收储等政策正在加快推动落地，同时对于明年也将实施更加给力的财政政策，包括后续提高赤字空间、扩大专项债发行、以及发行超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新等。
结合9月底以来，政策力度以及持续性都诚意满满，对增量政策要多一份信心；而由于特朗普新一轮贸易制裁尚未落地，财政工具的适当后置有助于更好地应对外部环境的挑战，给国内政策和经济留有更多调整空间，因此对政策也要多一份耐心。
具体来看10月通胀数据：
CPI：食品通胀回落为主要拖累，核心CPI小幅改善。10月CPI环比下行0.3%（前值0%），同比上升0.3%（前值0.4%），均小幅回落。其中，食品分项通胀下降是主因，10月食品CPI环比下降1.2%（前值0.8%），同比上升2.9%（前值3.3%）。随着前期台风暴雨等天气因素影响的退去，食品供应端改善，猪肉、鲜菜、鲜果、蛋类CPI环比分别下行3.7%、3%、1%和2%，带动食品分项价格下行。此外，油价也有所回落，交通工具用燃料CPI环比下行1.5%。
除去食品、油价因素影响外，核心CPI小幅改善，内需边际改善。10月核心CPI环比变动0%（前值-0.1%），同比上升0.2%（前值0.1%）。主要受国庆期间旅行消费需求增加，宾馆住宿和旅游CPI分别环比上行4.1%和1.3%，但受燃油附加费下调和节后出行快速减少影响，飞机票CPI环比下行5.6%。；除此之外，10月由于国际金价的上行，国内金饰品价格环比上涨4.2%。
10月PPI同比再度回落，但环比有所收窄。10月PPI同比录得-2.9%，较前值-2.8%继续回落，但环比下行0.1%，较前值-0.6%降幅有所收窄。具体来看：
原油化工：10月国际油价环比下行，带动原油化工产业链价格回落。其中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业分别环比下降2.4%、2.6%、0.4%和0.9%。
煤炭：部分非电行业用煤及北方地区供暖用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨0.1%
有色金属：国际有色金属价格上行，带动有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别环比上升0.9%和2.1%。
黑色金属：受一揽子增量政策支持，国内建筑业需求有所改善，带动原材料价格上升，钢材、水泥等价格止跌回升。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业、非金属矿物制品业环比分别上涨3.4%、0.3%和0.4%。
其他产业：根据统计局数据显示，受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响，装备制造业价格有所下降，其中计算机、家用制冷电器具、电视机、智能消费设备和汽车制造价格环比分别下行0.3%、0.2%、0.2%、0.1%和0.9%。消费品制造业价格则涨跌互现，其中文教工美体育和娱乐用品制造价格上行1.1%；农副食品加工价格下行0.6%。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。