海外及IVD业务表现亮眼，净利率环比改善

（以下内容从德邦证券《海外及IVD业务表现亮眼，净利率环比改善》研报附件原文摘录）
普门科技(688389)
投资要点
事件：公司发布2024年三季度报告，公司前三季度实现收入8.57亿元（yoy+5.89%），归母净利润2.57亿元（yoy+25.62%），扣非归母净利润2.43亿元（yoy+29.11%）。单Q3实现收入2.67亿元（yoy+6.45%），归母净利润0.86亿元（yoy+21.51%），扣非归母净利润0.80亿元（yoy+29.01%）；
国际业务高增，IVD表现亮眼：Q3收入yoy+6.45%，分市场来看，前三季度国内收入yoy+1.19%，国际收入yoy+19.11%，国际业务表现亮眼；其中IVD板块，国内yoy+15.17%，国际yoy+25.74%，公司在IVD装机量稳步提升，带动对应试剂快速放量。在国内控费、集采执标和反腐等多重因素影响下，国内IVD板块仍保持增长，经营韧性较强；
毛利率和净利率均环比提升，盈利能力强：公司前三季度毛利率环比24H1提升0.07pct至69.89%，销售费用率环比24H1下降0.84pct到16.13%，管理费用率环比24H1上升0.14pct至6.33%，研发费用率环比24H1提升0.99pct至17.73%，净利润率环比24H1提升0.88pct至29.89%，保持优秀的盈利能力。
股权激励目标，彰显公司长期发展信心：9月10日公司发布2024年股权激励计划，为21年连续第4年推出股权激励计划，以业绩考核要求计算，公司2024-26年营收/净利润增速上限为23%/19%/16%，下限为18%/15%/13%，彰显业绩长期增长信心；
估值与投资建议：考虑到公司坚持研发创新，化学发光产品线持续创新，叠加治疗与康复板块渠道变革与产品创新，公司预计仍能维持较快增长和较好的盈利能力。我们预计公司2024-26年营收为12.94/14.98/17.36亿元，归母净利润为4.06/4.84/5.80亿元，对应PE倍数为18/15/13，维持“买入”评级。
风险提示：政策不确定的风险，研发进展不及预期的风险，汇率波动的风险