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工业富联2024年三季报点评:Q3业绩迅速增长,核心成长聚焦两大主题

来源:上海证券 作者:刘京昭 2024-11-06 10:48:00
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(以下内容从上海证券《工业富联2024年三季报点评:Q3业绩迅速增长,核心成长聚焦两大主题》研报附件原文摘录)
工业富联(601138)
投资摘要
事件概述
2024年10月30日,工业富联发布三季度报告。季报数据显示,24年前三季度公司实现营业收入4363.73亿元,同比增长32.71%;实现归母净利润151.41亿元,同比增长12.28%。Q3数据来看,公司实现营业收入1702.82亿元,同比增长39.53%;实现归母净利润64.02亿元,同比增长1.24%,增收增利能力迅速攀升。
核心观点
Q3业绩加速趋势不变,云计算深度赋能公司发展。单Q3季度来看,工业富联营收、归母净利润环比增长率分别为15.52%、40.57%,业绩持续高增主要得益于云计算业务(服务器)及网络通讯业务的强劲增长。1)云计算业务方面,公司前三季度云计算业务营收同比+71%,其中AI服务器分支同比+228%,占服务器营收比重提升至45%,这一比值在Q3为48%;同时通用服务器回温持续,前三季度营收同比+22%;2)网络通讯业务方面,400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡持续推进网络通讯业务,其中400/800G高速交换机Q3营收同环比+128%、27%,SmartNIC/DPU前三季度营收同比+200%。
费用管控能力突出,利润率水平显著优化。费用方面,公司三费管控能力持续稳定,24年Q3季度管理费用率环比基本保持一致,研发费用率下降0.44个百分点。良好的费用控制抬升了利润率水平,在利润率方面,毛利率及净利润率分别扩大至6.97%、3.76%。我们认为,随着公司费用控制的不断优化,毛利率、净利率水平有望迎来长期缓步上升阶段。
展望未来,富联的核心成长点主要集中于以下两方面:1)B200及GB200系列产品预计在2024Q4及2025Q1陆续启动出货,工业富联作为GB200机型的推出方,有望深度受益于AI服务器需求的显著扩张;2)AI手机具有高能耗、高散热的特点,对金属材料的掌握要求高,富联掌握金属机构件在可塑性、散热性、上色性的诸多材料和工艺技术,其高端机型机构件出货量优于市场表现,未来也将进一步受益于AI手机的发展。
投资建议
伴随AI基础设施建设的加速推进,以及下游AI应用的持续繁荣,公司作为英伟达的紧密合作伙伴,有望持续受益于AI长期扩容的趋势演绎。我们预计2024-2026年公司营业收入为5988.53、7238.07、7870.83亿元,同比增长25.72%、20.87%、8.74%;实现归母净利润255.31、317.66、364.01亿元,同比增长21.35%、24.42%、14.59%,对应PE为18/15/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
AI大模型商用化不及预期;北美云厂商投资不及预期;宏观经济不及预期等。





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