大选跟踪系列：美国大选结束后会发生什么

（以下内容从中国银河《大选跟踪系列：美国大选结束后会发生什么》研报附件原文摘录）
美国大选进入最后冲刺阶段，特朗普在4个摇摆州领先，参议院归属或取决于总统选举。总体支持率上两人仍然焦购，赔率方面特朗普近期也有所下滑，但依然处于领先趋势。但在六个摇摆州中，特朗普在4个州的民调处于领先地位。坐拥19张选举人票的宾夕法尼亚州特朗普支持率重新超过哈里斯并获得微弱领先；内华达州哈里斯的民调在持续一个月保持领先后开始下行并落后于特朗普。哈里斯仅在密歇根还保持足够领先。如果按目前民调的结果，特朗普最终将赢得310张选举人票，大幅超过270票获胜线。预计最终参议院归属将取决于总统选举的结果。参议院选情方面，从参议员支持率上来看，民主共和两党大概率还是维持50：50的局面，而由于副总统为参议院议长，也在参议院拥有一票，因此最终参议院归属要看总统选举的结果。但也不排除会出现分裂国会的可能性，即参议院多数党和总统的党派非同一党派。
哈里斯目前政策更偏向于内政，特朗普则注重“美国优先”。民主党候选人哈里斯目前提出的政策绝大多是专注于内政的，其提出的“机会经济”中心思想是补贴国内中产阶级，给中产阶级减税，加大住房建设，同时扩大提高富人税。主要攻策主张有：（1）提升最低工资水平：（2）提高育儿福利；（3）为中产阶级减税；（4）建造300万套可负担的出租房和住房，并为首次购房者提供25，000美元的首付补助：（5）增强医保覆盖：（6）为富人和大企业增税。然而根据PSC预测，哈里斯的福利政策或在10年内让财政扩张6万亿美元，而财政增收政策仅能弥补2万亿美元左右，财政缺口达到4万亿美元。
特朗普方面，我们预计其将延续上一任期的政策取向，不过幅度可能进一步加码：（1）加强移民管制：（2）放松油气钻井开采许可。（3）对外高举贸易大棒，但司时给谈判留出空间。（4）对内大规模减税。根据CRFB的测算，特朗普的计划将使美国债务到2035年增加7.8万亿美元左右。
特朗普的政策对我国的影响几何？特朗普方面，我们预计将继续延续上一任期的外交政策，但幅度会更加激烈。对外高举贸易大棒但同时给谈判留出空间，对内大规模减税以及放松油气钻井开采许可。对华方面，根据本轮竞选进程当中特朗普及团队提出的主张，预计具体政策可能包括取消中国最惠国待遇，对中国商品全面加征60%甚至更高关税。另外，可能会利用出口管制等工具封锁中国高科技企业、社交媒体等公司。
GDP影响：若特朗普对我国加征关税至60%（当前为19%的关税率），假设这一轮加征关税我国对美国出口增速的关税弹性仍为-0.82，那么我国对美出口增速下降34%左右，对我国整体的出口影响约为4.8个百分点，对我国GDP的极限影响为1.3个百分点。不过，在实际经济运行中，一般出口下行时，进口也会随时下行，且中国也会作出一定反制措施，部分出口也会通过转口贸易的方式实现，因此我们保守估计美国加征60%关税对我国GDP的影响约为0.4~0.5个百分点。
货币政策和汇率影响：如果加征关税，汇率可能再次面临冲击，成为降息的重要制约，央行可能使用降准、国债净买入做为货币宽松的主要路径。汇率可能再次面临压力，但我们认为压力可能远小于2018年-2019年。如果特朗普当选，市场可能会先交易加征关税对中国贸易条件恶化的影响，人民币汇率可能会先测试7.3的位置。如果汇率来到7.3的位置附近，央行可能会采取类似2024年的逆周期调节行动。如果特朗普实施对中国加征60%关税，那么汇率可能会面临短期冲击，但压力可控。
大类资产价格如何演经？大选对宏观资产影响的两条路径：1）不同结果下政策对经济和市场的潜在市场影响（fundamental-based），主要考虑两党的财政、货币、关税等政策对经济的影响，进而作用在各类资产价格：2）事件影响，即市场对特定事件的反应（event-based），选举期间波动率会显著上升，我们主要将本届大选前的主要资产与2016年和2020年大选前后的走势进行对比，发现市场反应明显前置。