美国10月非农就业数据点评：美国劳动力市场仍有韧性

（以下内容从开源证券《美国10月非农就业数据点评：美国劳动力市场仍有韧性》研报附件原文摘录）
美国新增非农就业大幅下降
1.新增非农就业大幅下降，前值亦遭受较大下修
10月新增非农就业1.2万人，较9月份初值（25.4万）大幅下降，远低于市场预期的10万。8月、9月新增非农就业分别下修8.1万、3.1万，两个月累计下修11.2万，总体下修幅度相对较大。但结合BLS的说明来看，9月末、10月初的两场飓风对相关就业信息的统计可能有非常大的影响。此外波音公司罢工也影响了制造业就业。往后看，11月份非农就业数据或将迎来较大幅度的上修。
2.劳动参与率略有下降、失业率边际提升，薪资同比增速略有反弹
10月美国劳动参与率录得62.6%，失业率为4.2%，失业率较9月有所提升。失业率成因来看，永久性失业、再就业者的占比有所提升显示当前劳动力市场亦有边际走软。此外，10月美国非农就业时薪录得35.46美金，同比上升4.0%，环比上升0.4%，均较9月份上升0.1个百分点，但结合劳动参与率、失业率以及薪资增速的走势来看，后续薪资增速更近一步持续走强的概率或较低。
3.劳动力市场供需关系压力边际下降
从JOLTS数据来看，9月份职位空缺数为744.3万人，较8月下降约41.8万人，职位空缺率为4.5%，目前每个求职者对应约1.07个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度边际下降。同时，职工主动离职率录得1.9%、解雇裁员率录得1.3%，主动离职率与解雇裁员率出现分化，或显示当前企业的经营压力略有上升，员工离职更为谨慎，侧面显示当前劳动力市场出现边际走软。
美联储11月或降息25bp，关注大选后移民政策
第一，飓风以及波音罢工对10月非农的影响较为显著，但美国劳动力市场仍在逐渐韧性走软。BLS在就业报告中表示，飓风对10月上旬的就业调查影响无法量化，但负面影响与冲击是肯定的，10月因天气恶劣未能工作人数为51.2万，超过7月。而根据BLS罢工报告，波音等公司罢工约造成10月就业造成约4.1万人的拖累。但结合就业扩散指数以及雇佣成本指数（ECI）来看，当前美国劳动力市场可能处于较为充分就业区间，并且正在韧性走软。
第二，美联储11月或降息25bp，美债收益率短期向上空间或已相对不大。10月非农数据虽然低于预期，但对美联储11月降息决策影响或较小。在前期讲话中，美联储理事沃勒便指出10月非农可能大幅减少10万，对失业率则影响不大。结合我们前述分析，美联储11月预计会继续降息25bp。此外，数据发布后，美债收益率出现了大幅上行，我们认为虽然前期美国经济数据均表现较好，市场对美国经济衰退的担忧逐渐消退，带动10月美债收益率上升较多，但对就业的担忧始终存在，部分压制了美债收益率的上行，数据发布后，市场担忧逐渐消失，因此带动美债收益上行。但结合3季度GDP数据来看，美国经济仍在韧性下滑，美债收益率短期向上空间或已不大。
此外，我们需要关注11月5日的美国大选，目前哈里斯与特朗普的民调仍非常焦灼，后续大选结果的出炉可能也会比较波折。但若特朗普当选，且能够同时掌握白宫与国会，其很有可能会启动移民驱逐计划，届时或将会对美国劳动力市场带来巨大冲击，从而影响到美国经济。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。