在手订单充沛，海缆放量可期

（以下内容从中国银河《在手订单充沛，海缆放量可期》研报附件原文摘录）
东方电缆(603606)
事件：公司发布三季报，2024Q1-3营收66.99亿元，同比+25.22%，归母净利润9.32亿元，同比+13.41%，扣非净利润7.93亿元，同比-0.96%。24Q3营收26.31亿元，同比/环比+58.34%/-4.61%，归母净利润2.88亿元，同比/环比+40.28%/-24.36%，扣非净利润2.45亿元，同比/环比+25.53%/-31.00%，符合预期。
海陆齐头并进，助力收入同比高增。2024Q1-3公司陆缆/海缆及海工系统营收分别为36.9/30.0亿元，同比+35.0%/+14.9%，占收比为55.1%/44.9%，分别同比+8pcts/-8pcts。2024Q3公司陆缆/海缆及海工系统营收分别为13.9/12.3亿元，同比分别+53.1%/+64.5%。
陆缆在手订单同比增长，海缆订单有望加速释放。截止2024年10月18日，公司在手订单92.40亿元，相较于2024年8月12日增加3.7%，陆缆/海缆/海工系统分别为48.9/29.5/14.0亿元，相较于2024年8月12日分别同比+8.2%/-0.0%/-0.0%。10月18日和29日，公司先后中标广东帆石一首回和次回500kV海缆及敷设项目，中标额分别达9.09亿元、8亿元。随着广东海风限制性因素逐步解除，公司作为海缆龙头，于阳江高端海缆系统南方产业基地，技术领先，自主研发的全球首根500千伏交流三芯海缆在阳江海域实现应用，海缆订单有望加速兑现。截止24Q3末，公司合同负债规模为8.59亿元，同比/环比+162%/+194%，在手订单加速释放后，业绩放量可期。
毛利率同比微增。24Q3毛利率21.74%，同比+0.85pcts/环比-0.78pct。2024Q3公司期间费用率为6.78%，同比/环比-1.29pcts/+0.69pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09%/1.07%/3.66%/-0.04 %，同比+0.02 pcts /-0.63pcts /-0.17pcts /-0.51pcts，环比+0.34 pcts /+0.05 pcts /+0.37pcts /-0.06 pcts。净利率同比下滑。24Q3净利率10.95%，同比-1.41pcts/环比-2.86pcts，主要是因为24Q3计提资产以及信用减值损失0.85亿元。经营性现金流大幅改善。2024 Q1-3公司经营活动产生的净现金流为2.9亿元，同比+301.4%，得益于公司强化资金管控。
深化海内外产业布局。据公司“十四五”3+1产业体系战略规划，8月，公司完成渤海全资子公司登记注册，国内新产能或将逐渐释放。9月，公司公告获得英国SSE公司海底电缆1.5亿元和和Inch Cape Offshore公司海底电缆18亿元的订单，加大海外市场开拓力度。
投资建议：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块。在超高压海缆、深远海脐带缆等领域，公司研发实力突出，产品技术壁垒高、服务经验丰富，盈利能力强，领先优势明显。我们预计公司2024/2025年营收85.13亿元/105.83亿元，归母净利润13.07亿元/17.16亿元，EPS为1.90元/2.49元，对应PE为29.47倍/22.45倍，维持“推荐”评级。
风险提示：上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；市场竞争风险；宏观经济下行海上风电需求不及预期的风险。