(以下内容从信达证券《量价下跌业绩短期承压,延链补链未来增长可期》研报附件原文摘录)
淮北矿业(600985)
事件:2024年10月29日,淮北矿业发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入566.69亿元,同比上涨2.04%,实现归母净利润41.39亿元,同比下降18.17%;扣非后净利润40.81亿元,同比下降16.51%。经营活动现金流量净额77.89亿元,同比上涨4.74%;基本每股收益1.58元/股,同比下降22.55%。资产负债率为48.09%,同比下降7.96pct,较2023全年下降4.16pct。
2024年第三季度,公司单季度营业收入194.33亿元,同比增长6.55%,环比下降2.41%;单季度归母净利润12.04亿元,同比下降18.12%,环比下降10.52%;单季度扣非后净利润11.93亿元,同比下降17.60%,环比下降9.74%。
点评:
三季度经营稳健,煤炭业务毛利率仍维持高位。产销方面,2024年前三季度公司商品煤产量1567万吨,同比下降108万吨(-6.43%)。公司商品煤销量1188万吨,同比下降192万吨(-13.90%)。其中,三季度商品煤产量535万吨,同比下降7万吨(-1.37%),环比增长26万吨(+5.11%);商品煤销量385万吨,同比下降13万吨(-3.37%),环比下降16万吨(-4.03%)。价格方面,受炼焦煤价格的下行,公司2024年前三季度商品煤售价为1115元/吨,同比下降84元/吨(-7.03%);其中,三季度商品煤售价1053元/吨,同比增长27元/吨(+2.65%),环比下降59元/吨(-5.33%)。成本方面,2024年前三季度吨煤成本557元/吨,同比下降68元/吨(-10.81%)。其中,三季度吨煤成本541元/吨,同比增长29元/吨(+5.73%),环比基本持平。总体来看,公司煤炭业务毛利率仍维持高位,彰显了公司经营的稳健性,2024前三季度煤炭业务毛利率高达50.02%,同比2.1pct。其中三季度煤炭业务毛利率48.64%,虽较二季度下降3.06pct,但仍处于高位。
焦炭业务营收持续萎缩。产销方面,2024年前三季度公司焦炭产量265万吨,同比下降8万吨(-2.76%)。其中,三季度焦炭产量95万吨,同比下降4万吨(-4.37%),环比增长13万吨(+16.11%)。价格方面,公司2024年前三季度焦炭售价(不含税)下降至2030元/吨,同比下降304元/吨(-13.03%)。其中,三季度焦炭售价1843元/吨,同比下降169元/吨(-8.38%),环比下降94元/吨(-4.86%)。总体来看,焦炭板块营收仍处于萎缩状态。
甲醇产量同比下滑,乙醇产量稳步上升。产销方面,受乙醇项目等因素影响,2024年前三季度,公司甲醇产量28.7万吨,同比下降7万吨(-19.58%)。其中,三季度甲醇产量13万吨,同比增长2万吨(+16.08%),环比增长6万吨(+80.69%)。价格方面,公司2024年前三季度甲醇售价(不含税)为2170元/吨,同比增长38元/吨(+1.76%)。其中,三季度甲醇售价2152元/吨,同比增长127元/吨(+6.27%),环比下降58元/吨(-2.62%)。公司乙醇项目稳步推进,产量逐步上升,2024年前三季度,公司乙醇产量22.35万吨,平均售价5222.68元/吨。
公司持续推进强链延链补链战略,长期业绩增长可期。煤炭方面,公司临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨,后续随着信湖煤矿复产和陶忽图矿井投产,煤炭资源和产量有望稳步增长。电力方面,绿电项目加快推进,84MW集中式光伏发电项目并网发电。新增投资淮北聚能2×660MW超超临界燃煤发电机组项目,项目资本金10.1亿元,公司持股80%,项目建设周期30个月。化工方面,化工产业提档升级,延链项目加快实施,全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行;年产10万吨碳酸二甲酯项目正在加快建设;焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸酯项目正式开工,高端化、多元化、低碳化发展迈出坚实步伐。非煤方面,非煤矿山资源收储步伐加快,全年收储3.07亿吨。未来随着信湖煤矿的恢复生产及诸多项目的投产,公司业绩增长可期。
盈利预测与投资评级:我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性和弹性,在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性,以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润为54.86亿、70.64亿、80.30亿,EPS分别2.04/2.62/2.98元/股;截至10月29日收盘价对应2024-2026年PE分别为7.57/5.88/5.17倍;我们重点推荐公司,维持公司“买入”评级。
风险因素:国内宏观经济增长放缓;安全生产风险;产量出现波动的风险。